6 月经济数据环比温和放缓，但同比延续平稳偏强，生产引领下，二季度GDP增速或实现5.2%左右，上半年或超额实现“5%”。工业方面，预计6 月工业增速或在5.3%附近，PMI 指向生产景气保持上行。外贸方面，6 月港口集装箱吞吐量同比增幅下降，“抢出口”节奏有所放缓，出口读数或回落至3%附近。

　　社零方面，“以旧换新”品类预计保持高增，汽车销量同比有所改善，但价格压制下零售额或维持低增，另外“618”促销前置以及部分地区补贴暂缓可能导致6 月社零数据回踩，同比或降至5.5%左右。

　　对于债市而言，二季度经济数据表现整体偏强，但环比来看“抢出口”逻辑边际弱化，下半年国内需求发力的必要性增强，三季度或是政策加速布局的窗口，聚焦债市情绪的变化。短期来看，7 月9 日美方与其他经济体关税暂缓阶段结束，外部贸易政策形势的不确定性重新上升，8 月中旬之后，中美关税豁免期结束，按照2018-2019 年经验看未来关税政策仍有再度反复的风险。叠加二季度来看，“抢出口”效应趋于弱化，需求透支效应开始显现，国内需求侧有必要加力，既定政策或加速落地，三季度将进入“宽信用”验证期，对债市情绪的扰动或相应放大。

　　通胀：预计6 月CPI 同比或上行至0.1%附近，PPI 同比或上行至-3.2%附近。

　　CPI 方面，降水增加导致食品项价格表现好于季节性，毕业季为服务价格大月，叠加油价支撑非食品项，预计6 月CPI 同比上行至0.1%附近；PPI 方面，6 月中美贸易达成协议框架，叠加地缘政治紧张，油价为主的国际大宗品价格回升，国内位于开工淡季，预计6 月环比在-0.1%附近，同比或上行至-3.2%附近。

　　外贸：出口增速或在3.0%，进口或在-2.2%左右。6 月港口集装箱吞吐量同比增速为+3.1%，较4、5 月同比+6.5%有所收窄，指向“抢出口”效应或边际转弱。CDFI 指数月均同比-19%、较5 月有所回升，价格的拖累缓和，进口同比降幅或有收窄。

　　工业：工业增速或在5.3%。6 月制造业PMI 生产加速扩张，国内新订单边际改善，对生产端的支撑或有增强。此外，高频显示上游化工品开工率同比增幅多较5 月扩大，预计工业增速延续强势。

　　固投：1-6 月固定资产投资增速或在3.6%。（1）1-6 月不含电力基建投资累计同比或在5.4%；（2）1-6 月房地产投资累计增速或在-10.7%；（3）1-6 月制造业投资累计增速或在8.1%左右。

　　社零：社零增速或降至5.5%。6 月份乘用车零售月同比+15%，高于5 月的+13%，汽车销量同比改善，但销售价格弱势延续，预计汽车零售保持低增。

　　“以旧换新”品类零售增速预计保持强势，但考虑到6 月部分地区补贴阶段性暂停，“618”促销前置至5 月份部分透支6 月消费需求，预计6 月社零或有小幅回踩。

　　金融数据：信贷季末修复，社融仍有支撑。6 月信贷表现或不弱，但内需层面的超预期增量可能有限，且月末票据利率翘尾，或指向票据“让位”，单月信贷或在2.2 万亿附近，表现或略高于去年。股票融资受国有大行增资定向发行股票带动在5442 亿元，政府债券当月净融资规模或接近1.4 万亿，新增社融约4.6 万亿，同比多增1.3 万亿元。

　　风险提示：贸易形势不确定性较大。