社融：同比多增创历史新高，主要是贷款、政府债和未贴现汇票支撑。 　　1）社融增速：2 月新口径下社融增速9.9%，较上月提升0.5pc，是去年9月持续下跌以来首次回升，剔除政府债券后的社融增速9.1%，较上月上升0.4pc。 　　2）社融结构：2 月新增社融3.16 万亿，同比多增1.95 万亿元。本月社融超预期大涨，创同期历史新高，主要是贷款、政府债和未贴现汇票支撑。其中，贷款同比增量占社融整体的一半；政府债在整体靠前发力的情况下同比多增超过5400 亿，弥补了1 月春节错位同比少增的1900 亿。此外，未贴现汇票同比少减也有一定贡献。具体

　　宁德时代发布2022 年年度报告，业绩高于预告中位数。公司2022 年实现营收3286 亿元，同比+152%；归母净利307 亿元，同比+93%；扣非归母282 亿元，同比+110%。归母/扣非归母净利均高于业绩预告中位数303/279 亿元。2022Q4实现营收1183 亿元，同比+107%，环比+21%；归母净利131 亿元，同比+61%，环比+39%。扣非归母净利122 亿元，同比+78%，环比+35%。从盈利水平来看，去年全年净利率10.2%，同比+3.52pcts，环比+1.62pcts；Q4 净利率11.7%，同比-3.60pcts，环比+1.46pcts。 　　2022 年公司电池系统售价提升24%，Q4 单位盈利环比预计提升

营业收入良性增长，运营效率持续提升。公司披露2022 年报，2022年四季度营业收入29.94 亿元，同比增长17.72%；归母净利润实现3.32 亿收入，同比增长71.60%，销售净利率11.09%，同比增加3.49pct，环比增加2.51pct，经营效率季度改善明显，季度利润持续新高。从全年来看，营业总收入105.45 亿元，同比增长17.92%；归母净利润9.89 亿元，同比增长3.52%。 　　三大板块齐头并进，有望持续保持全面增长。公司原料药中间体业务营收 77.37 亿元，同比增长 18.19%，毛利12.91 亿元，同比增长3.02%，毛利率16.69%；CDMO 业务营收15.77 亿元，同比增

　海外模拟龙头22Q4 营收、毛利端环比承压。TI 在22Q4 实现营业收入47 亿美元，QoQ-11%，YoY-3%；其中模拟业务YoY-5%，嵌入式业务YoY+10%；公司实现毛利率66%，同比下降3.2pct。ADI 在FY23Q1 实现营收32.5 亿美元，YoY+21%，环比基本持平；实现毛利率73.6%，环比下降0.4pct。MPS 22Q4 实现营业收入4.6 亿美元，QoQ-7.1%；实现毛利率58.2%，环比下降0.5pct。PI 22Q4 实现营业收入1.25 亿美元，QoQ-22%；实现毛利率54.7%，环比下降约3pct，低于指引下限，主要受到出货结构和出货量下降的影响。 　　汽车板块维持高景气需求，其他板块需求仍受

1、行业观点：钢价上涨延续，库存快速下降 　　本周回顾及展望：截至3 月10 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收4387 元/吨、4765 元/吨、4453 元/吨、4830 元/吨、4579 元/吨，周环比分别上涨0.94%、0.85%、1.41%、1.47%、1.80%。本周钢铁企业盈利面继续回升，根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率看，本周49.35%处于盈利状态，景气度持续回升。 　　本周五大钢材品种产量952.12 万吨，较上周虽有增加，但周环比增幅明显减少。在产量增加的同时，随着旺季需求逐步兑现，库存自上周开始下降后，本周社会库存大幅下降71

事件：2023 年2 月新增人民币贷款1.81 万亿，预期1.43 万亿，去年同期1.23 万亿；新增社融3.16 万亿，预期2.08 万亿，去年同期1.22 万亿；社融增速9.9%，前值9.4%；M2 同比12.9%，预期12.3%，前值12.6%；M1 同比5.8%，前值6.7%。 　　核心结论：2 月信贷再度大超预期，结构也有所好转，但背后仍有隐忧，如居民短贷异常高增可能未必反映消费好转，居民按揭贷好转并未超季节性，企业短贷冲量特征仍存在等。继续提示： 　　2023 年是“恢复性增长”而非“刺激性增长”，对强刺激不宜期待过高；鉴于年初以来经济修复仍偏弱，货币宽松仍是大方向

3 月10 日,央行公布2023 年2 月份金融数据，2 月份人民币贷款新增1.81 万亿元、同比多增5928 亿元；新增社融3.16 万亿元、同比多增1.95 万亿元，2 月末社融存量增速9.9%、较上月回升0.5 个百分点；2 月末M2 同比增长12.9%，较上月上行0.3 个百分点，M1 同比5.8%，较上月末下降0.9 个百分点。（中国人民银行）? 点评 　　新增社融大幅超预期。从总量看，2 月新增社融3.16 万亿元，同比多增5928 亿元；2 月末社融存量增速达到9.9%，较上月回升0.5 个百分点，社融规模明显好于市场预期，充分展现出在稳增长政策持续发力下，实体经济融资需求大

年初以来“保交楼”再强化+基建配套融资加快，共同推动企业中长贷延续高光表现，尽管居民去杠杆仍在延续，新增信贷仍小幅超预期。2023 年2 月信贷新增1.8 万亿，同比多增近5800 亿，好于我们预期（1.5 万亿）。其中企业中长贷延续高光表现，单月新增11100 亿，同比多增规模仍高达6048 亿，显示年初以来“保交楼”政策再度强化、聚焦改善房企资产负债状况后，政策效果持续显现，以及前期专项债资金加快形成基建实物工作量过程中、信贷等金融杠杆资金的配合扩张。但居民部门去杠杆过程仍在延续，虽然居民新增贷款2081 亿，同比大幅多增5450