一、货币信用周期更新：“稳信用”或成为“宽信用”的重要“衍生态”货币周期：以存款利率结合质押式回购成交价格作为货币周期的划分参考，货币周期的平均持续时间在3.35 年左右。 　　信用周期：以全口径社融同比增速作为信用周期的划分参考，信用周期的平均持续时间在3.17 年左右。 　　值得注意的是，2018 年年末至2019 年以及2022 年以来，信用周期迭代时间显著拉长，将“宽信用”政策发力，但传导效果并不顺畅的阶段界定为“稳信用”。当前“稳信用”或已逐渐成为传统“货币-信用”周期中“宽信用”的重要衍生态。 　　二、周期思考

　【每日市况】 　　今日沪指下跌1.40%，报收3230.08 点；深证成指报收11442.54 点，下跌1.19%；创业板指收至2370.36 点，下跌0.10%。板块方面，汽车服务、贵金属以及软件开发等板块领涨，汽车整车、工程咨询服务以及船舶制造等板块下跌。 　　资金流向方面，贵金属、汽车服务以及光学光电子等行业获主力净流入居前。 　　今日两市合计成交8098.45 亿元。 　　【投资建议】 　　南方都市报消息，网传消息显示，深汕住建局日前发布《关于积极支持刚性和改善型住房需求的通知》，该通知涉及深汕特别合作区限购和限售政策的调整。 　　调整主

　代建行业发展历程及模式演变：我国的代建行业可以通过政策与模式的演变进而划分为三个阶段：（1）地方探索及政策试点（1993-2003 年）： 　　最早以厦门等地地方政府提倡的政府代建为主，2002 年，国家开始组织有关部门对“政府投资项目管理方式改革”进行研究；此后多地进行试点（2）政策鼓励与全国化发展（2004-2015 年）：经历国家对投资体制的多轮改革，代建模式在政策上受到鼓励并在全国范围内全面铺开；（3）政策完善与模式化创新（2016 年-至今）：得益于我国城镇化率的不断攀升及地产投资额的上涨，以市场化房企为参与主体的商业

开春以来，在疫情防控政策转向背景下，截至23年3月初，经济修复虽有结构性压力但有望修复、美国通胀降幅收窄加息预期升温，A股市场短期波动率和换手率均呈回暖态势。2023年，国内外总需求不稳定、不确定，市场在经济复苏、政策宽松的节奏预期上仍存分歧，结果是行业沉浮、板块轮动加快，清晰市场主线的孵化需要更多数据复苏以验证。在变化叵测的市场环境中，短期内中观下沉微观的“择业——择券”策略有一定风险，把握“低价+低溢价率+小规模”的线索下探微观择券或更合意。 　　本“金债捞”系列报告将聚焦“存量+增量”转债市场，坚信即

　2008-2009 年：次贷危机爆发，政策刺激楼市拉动经济。2005-2007 年为稳定楼市出台系列调控政策，2008 年美国次贷危机引起全球金融危机，加剧房地产景气度下行。2008 年10 月放松政策出台，随后迎来板块行情第一轮主升浪，2008 年11 月4 日-2009 年2 月23 日，Wind 房地产指数上涨79.8%，相对Wind 全A 超额收益22.1%；2009 年2 月销售回暖预期落地，放松政策持续加码，迎来第二轮主升浪，2009 年2 月23日-7 月24 日，Wind 房地产指数上涨78.5%，相对Wind 全A 超额收益28.8%；在第二轮主升浪末期及随后3-4 个月，市场在过热后回归冷静，出

　发债城投融资租赁 分析：集中于东南沿海，水务交通平台规模较大 融资租赁作为城投主要非标融资方式之一，长期以来，在短期资金腾挪，与弥补资金缺口方面做出了重要贡献。但随着城投债务压力逐年提升，区域基本面持续分化，以及监管要求日趋严格，使得包括金租与商租在内的租赁机构展业行为出现变化，进而可能会对城投债务的接续产生一定影响。 　　基于对中登网披露数据的处理，在2011 至2022 年间，累计梳理出12765笔发债城投融资租赁事件，共涉及主体1884 家，累计融资规模28437 亿元。从趋势来看，2020 年与2021 年是城投融资租赁的高

　2022 年，在美联储激进加息的背景下，美元指数创下近二十年的新高，这延续了2011 年启动的第三轮美元升值周期。目前来看，美元走强符合美联储抗通胀和金融条件收紧的诉求。美国通胀下行速度和终点仍存在不确定性，市场、美联储与经济数据之间的预期差可能放大美元的短期波动。更高更长的限制性利率，也可能加大金融动荡发生的风险，避险情绪可能成为后市美元走势新的催化剂。 　　自1970 年代初布雷顿森林体系解体以来，洲际交易所（ICE）美元指数共经历了两轮完整的升贬值周期。两轮周期的特点主要是周期长、幅度大，且大周期中包含若干

　2022 年，在美联储激进加息的背景下，美元指数创下近二十年的新高，这延续了2011 年启动的第三轮美元升值周期。目前来看，美元走强符合美联储抗通胀和金融条件收紧的诉求。美国通胀下行速度和终点仍存在不确定性，市场、美联储与经济数据之间的预期差可能放大美元的短期波动。更高更长的限制性利率，也可能加大金融动荡发生的风险，避险情绪可能成为后市美元走势新的催化剂。 　　自1970 年代初布雷顿森林体系解体以来，洲际交易所（ICE）美元指数共经历了两轮完整的升贬值周期。两轮周期的特点主要是周期长、幅度大，且大周期中包含若干