配置力量在主导近期市场。以农商行为代表的配置盘力量在主导近期市场，因而市场对于基本面频频出现的利空（包括社融总量和结构双改善、PMI 创新高等）反应比较钝化。 农商行开年以来配置力度为近年最强。用二级市场增配债券规模占该类机构总资产比重衡量配置力量强弱：年初以来，农商行二级市场增配债券规模达到1.4 万亿，占农商行上年年末总资产比重高达2.8%，显著高于往年同期；对比19-22年占比分别为1.1%、1.5%、2.1%和1.6%。超季节性的配置力度主要是因为年初信贷投放被国股大行挤占，且去年末债市调整后性价比凸显。 其余机构年初以来

中汽协公布了2 月份汽车工业销量情况： 2 月份汽车销量197.6 万辆，同比增长13.5%，环比增长19.8%，累计销量362.5 万辆，同比下降15.2%。 2 月销量继续恢复，但回暖弹性不足 各地汽车消费补贴政策以及新能源车企的价格调整，带动了汽车市场需求回归常态。叠加低基数效应，导致2 月销量实现同比增长。但是累计销量继续下跌，反映了市场回暖弹性不足。一方面政策透支效应的影响仍旧显著，另一方面，行业消费需求尽显疲软态势。 3 月销量或将稳定增长，预计全年呈现低开、稳走、翘尾走势由于新能源车企的价格战挤压了燃油车的市场份额，存量竞

SVB 的关闭从表面上看是经营问题，激进的资产结构成为了问题的引线： 1）其资产结构太过集中，资产期限也太长，其证券投资产品占比高达55%，在此中，长期债券持有量占储蓄规模的比例为60%，属美国之最；2）负债端的客户群体也相对集中，主要都是科创，这是负债端的不稳定来源。 风险真正的推动者是高企的美国利率，在连续加息的环境之下，各家银行在美债上的配置大概率浮亏，只是若把美债作为“可供出售金融资产”计算的话，浮亏是不会体现在财务报表上的，但是，SVB 砍了一部分美债，率先兑现了部分亏损。 但这些问题都不构成暴雷的基本面

在海外高库存弱需求背景下1-2 月服装出口承压。2 月我国服装线上零售回暖，其中淘系平台线上零售额为780.50 亿元，同比增加18.24%，环比显著改善。主要系春节时令变化以及终端消费逐步复苏。各大纺服公司积极推进线上多平台销售布局，女装行业线上销售表现亮眼，龙头增长趋势显著。 支撑评级的要点 2023 年1-2 月服装出口承压。1-2 月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为191.65 亿美元，同比下降22.38%；服装及衣着附件出口金额为216.78亿美元，同比下降14.72%。1-2 月出口同比降幅明显，主要系海外高库存水平叠加需求疲弱，同时去年基数较

【A 股】 上周（3 月6 日-3 月12 日，下同）传媒板块指数下跌2.81%，上证综指下跌2.95%，深证成指下跌3.45%，创业板指下跌2.15%。涨幅前三：上海电影（+26.73%，将收购上影集团所持有上影元文化51%股权）、华谊兄弟（+16.73%）、值得买（+13.62%）；跌幅前三： 奥飞娱乐（-8.33%）、三七互娱（-7.89%）、昆仑万维（-7.76%）。 我们于上周发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注

信用债动能指数整体跟踪：显著回暖。1）本周信用债动能总指数较上周上涨10.25%，当前处于70.4%的历史分位值。2）动能总指数偏离趋势项的幅度走阔至8.93%，处于正常波动区间内。3）近年市场情绪对比：总指数优于2020年、2021 年同期水平，低于2022 年同期。4）与信用利差对比：3 年AA+城投利差为55.14bp，较上周走阔3.24bp；信用债动能总指数上涨2.25 个分值，较上周涨幅10.25%。 各券种动能指数跟踪：分券种来看，本周现券动能表现强劲，产业债动能指数、城投债动能指数双双上涨。其中，城投债动能指数表现持续优于产业债动能指数，但两者

公司公告2022 年业绩快报，业绩符合我们的预期，体现较强增长韧性。2022 年实现收入53.89 亿元，同比增长4.6%，归母净利润5.36 亿元，同比增长6.1%，扣非归母净利润4.97 亿元，同比增长8.0%；2022Q4 实现收入18.72 亿元，同比增长2.3%，归母净利润2.21 亿元，同比增长7.7%，扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长17.6%。 积极推动品类扩张、渠道延伸，收入实现稳健增长。2022Q4 受疫情感染高峰影响，前端销售及生产出货均受影响，家居消费需求滞后，有望在2023Q1 逐步体现。2022Q4 家具零售额同比下滑1.0%，但公司2022Q4 收入仍同比增长2.3%，

本周行业热点：①2023 年全国消费促进月启动；②核心CPI 同比降至两年最低，扩内需促消费政策空间大；③国家发改委：加大宏观政策调控力度，进一步释放居民消费潜力；④国家发改委：激发社会政策对于刺激消费、引导投资、促进就业的积极作用。 行情表现：本周（2023.03.06-2023.03.10）商贸零售指数下跌3.31%，表现优于深证成指（-3.45%）、沪深300 指数（-3.96%），但跌幅高于上证指数（-2.95%）。2023 年年初至今行业指数累计下跌1.93%，跑输上证成指（4.56%）、深证指数（3.87%）、沪深300（2.47%）。 购百板块：文峰股份发布关于控股股