业绩简评 　　公司3月13日披露2022年年报，全年实现营收22.08亿元，同比+1.49%；实现归母净利润1.63亿元，同比-30.01%；实现扣非归母1.19亿元，同比-47.30%。业绩情况符合我们此前的预期。单季度看，22Q4实现营收5.90亿元，同比-11.13%；实现归母净利润0.23亿元，同比-67.40%；实现扣非归母0.18亿元，同比-73.56%。 　　经营分析 　　公司22年业绩承压，23年利润端有望恢复。从全年来看，色纱/贸易纱/加工费毛利率分别为11.98%/4.14%/17.63%，同比-6.74/-3.52/-17.37pct，远低于历年平均水平。单季度看，22Q4净利降幅环比扩大（-67.40%）

　本周观察：阿迪达斯发布2022 年年报 　　3 月8 日，阿迪达斯公布2022 年年报。2022 年，阿迪达斯销售额同比增长6%，汇率中性下同比增长1%至225.11 亿欧元，毛利率同比下降3.4pct 至47.3%，主要由于供应链成本上升和折扣力度加大，尤其在2022 年下半年，折扣力度显著加大。归母净利润同比下降71%至6.12 亿欧元。22Q4，汇率中性下，公司销售额同比下滑1%，主要由于Yeezy 产品停止销售，毛利率下滑9.9pct 至39.1%。分产品看，2022 年，运动鞋、运动服、配饰产品收入分别增长8%、0%、26%，汇率中性下同比增长3%、-5%、19%至124.02、87.32、1

　核心观点：行动教育聚焦企业管理培训，依靠较好的口碑维持稳定的增长和较高的ROE。企业管理培训线下场景难被替代，疫情期间受压制，疫后复苏不缺席，当前估值并未充分反应。 　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司22-24 年营收4.74/7.00/7.85 亿元，增速-15%/48%/12%，对应归母净利润0.91/2.08/2.60 亿元，增速-47%/130%/25%，对应PE 47.3/20.6/16.5。行动教育在企业管理培训行业具有较好的口碑，未来两年疫后复苏将显著，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　聚焦企业管理培训，毛利率净利率随规模扩大持续上升。企业管理培训是行

　　青岛蔚蓝生物股份有限公司成立于2005 年，于2019 年在上交所主板成功上市。 　　公司深耕于生物科技领域，聚焦酶制剂、微生态、动保三大业务，其产品已广泛应用于饲料、纺织、洗涤、造纸、食品等行业。近年来，公司以强劲的科研实力为基础，积极拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道，凭借持续的研发投入和必要的生产建设，充盈产品结构，迎来高速发展。 　　依托酶制剂、微生态板块销量提升，2021 年公司实现营业收入11.5 亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长21.7%；实现扣非净利润0.9 亿元，同比增长

事件：2023 年3 月8 日，硅谷银行（SVB）宣布抛售210 亿美元AFS（可出售金融资产），预计产生18 亿美元税后亏损，同时公司公告将再融资22.5 亿美元，作为当下利率持续上行背景下优化资产负债表的战略性举措。3 月9 日，公司股价大跌逾六成，3 月10 日，公司宣告破产，3 月10 日，美国加州金融保护和创新部宣布关闭SVB，并任命美国联邦存款保险公司为破产管理人。 　　硅谷银行事件核心原因分析。1）2022 年3 月，美联储宣布开始加息，导致美债收益率快速飙升。硅谷银行4Q22 单季年化存款成本为1.17%，该值于2021 年（加息前）仅为0.04%。本

　事件概述 　　2022 年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为22.08/1.63/1.19 亿元、同比增长1.49%/-30.01%/-47.30%，低于预期，扣非净利低于净利主要由于政府补助5466 万元。22Q4 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.90/0.23/0.20 亿元、同比下降11.14%/67.14%/71.01%。拟10 派2.7 元转增2 股。 　　公司公告拟投资年产11 万吨高品质筒子纱染色建设项目，总投资7 亿元，建设周期36 个月。 　　分析判断: 　　量增价跌，新品类初步拓展。（1）公司22 年色纱/贸易纱/加工费业务收入分别为19.72/1.64/0.61 亿元、同比增长1.03%/0.69%/1

　2 月新能源车产销平稳回暖，看好新能源车销量后续持续增长。根据中国汽车工业协会，2 月新能源汽车产量为55.2 万辆，同环比+48.8%/+29.9%；销量为52.5 万辆，同环比+55.9%/+28.7%，新能源车产销明显回暖。根据乘联会数据，2 月新能源乘用车产量51.7 万辆，同环比+47.7%/+31.0%；当月批发销量49.6万辆，同环比+56.1%/+27.5%；当月零售销量43.9 万辆，同环比+61%/+32.8%；当月零售渗透率达到31.6%，环比+5.9pct。 　　本周碳酸锂降价幅度仍然较大，有望刺激新能源车销量增长。本周碳酸锂降幅仍然较大，根据鑫椤锂电，3 月10 日电池级碳酸锂

本报告导读： 　　短期同店修复，中期成本下行，长期新增长曲线。给予2023/24年核心净利润8.0/11.6亿元，维持目标价63.2 元，对应2024 年PE 34X。维持“增持”评级。 　　投资要点： 　　投资建议：短期同 店修复集中度提升，中期成本下行利润改善，长期廖记加速及海外扩张。基于成本假设调整，我们下调2022/23/24 年盈利预测EPS 0.41(0.72)/1.38(1.90)/1.85(2.26)元，维持目标价63.2 元，对应2024 年PE 34X。维持“增持”评级。 　　同店修复至19 年95 成，终端门店毛利率改善：根据调研反馈，截至2 月底，我们预计老店同店恢复到2019 年