22Q4 疫情与债市波动，对零售信贷与财富业务造成冲击。但是严冬已过，压力最大的时候已经过去；静待花开，疫情放开后零售业务有望逐步修复。平安银行是地产与零售修复弹性最大的银行，坚定看好，现价空间56%。 　　智能银行3.0 启动，新模式赋能业务 　　平安银行再次升级零售经营模式，提出“智能化银行3.0”。未来在客群划分和AI智慧经营上有望实现进一步突破，推动更精准的客户需求洞察、更适配的产品服务供给以及更智能的运营触达。 　　息差超预期下行，受损于美元加息 　　22Q4 单季息差（日均）环比-10bp 至2.78%，下行幅度略超

　在传统工艺下，氧硫混合铅锌矿难以低成本利用。铅锌矿矿石按氧化程度可分为硫化矿、混合矿、氧化矿，当前全球80%以上的金属锌来自硫化矿，而混合矿及氧化矿由于氧化率较高、矿物表面的改性困难，导致选矿工艺复杂、处理成本高，在传统工艺下，难以得到很好的利用。混合矿和氧化矿在我国铅锌资源储量中占比较大，立足现状，要求我们利用好氧硫混合铅锌矿和氧化铅锌矿。 　　澳大利亚Century 尾矿是近年来成功利用氧硫混合锌矿的典型案例。在多年的开采过程中，世纪锌矿留下了近8000 万吨的氧硫混合锌矿的尾矿。Century 尾矿已经堆存在地表

　　信贷需求跟踪：1、全年新增贷款投放预计同比多增9k 亿、投放规模在22 万亿。 　　从产业链调研情况看，目前大行、城商行以及农商行在年初制定的全年信贷目标，基本是较22 年略多增的规划。2、2 月新增投放情况：较去年同期预计略多增。对公好于去年同期；按揭投放情况好于预期；非房零售年初相对平淡。 　　价格：1、新发放贷款利率：定价环比基本稳住。期限结构原因。年初中长期贷款占比有所提升，一定程度拉升综合资产收益率。需求旺盛原因。政策性金融工具到位以后补充的资本金，对应的配套贷款需求还可以；以及部分区域基础设施需

　　“问界”的成功证明华为“智选”模式跑通，华为在智能汽车行业的能力得到印证；根据中建集团官网中标信息、界面新闻，后续华为将和赛力斯、江淮、奇瑞等构建“汽车生态品牌”，有望建立百万辆级别产品矩阵，带来系统性投资机会。整车端，推荐智选车企赛力斯、江淮汽车车型周期下的投资窗口期；供应链端，推荐有望与华为智选车型共同放量的零部件企业：拓普集团、星宇股份、文灿股份、保隆科技、华阳集团、德赛西威、均胜电子等。 　　 华为战略重点从消费电子转向智能电动车，对汽车行业格局影响深远。我们看好华为在消费电子领域积累

　近日，美联储主席鲍威尔在参议院作证词，向国会汇报半年度货币政策。鲍威尔主要提到了以下几点：第一，1月消费、生产制造、通胀以及就业数据扭转了前期疲软下行的趋势，反转的广度一定程度上表明通胀压力高于上次会议时的预期。 　　第二，单独观察通胀数据，通胀水平在去年下半年实现了合意回落，但核心服务项仍未出现颓势，仍需观察服务项通胀走势情况。第三，美国经济已于2022年大幅放缓，近期尽管消费可能表现较好，但投资和生产制造仍在回落。同时劳动力市场依然紧张，目前就业仍然强劲。第四，由于最新的经济数据强于预期，未来终

　核心观点：一、预计金融监管的机构改革的执行层面的意义：1、金融监管体系的统一和全面完善，包括一方面对监管体系一致性、全覆盖的完善；另一方面行为监管体系正式建立，双峰监管体制得到进一步巩固和完善。2、监管效率和机制改革，为监管改革创造更好的条件，进一步统一国有金融资本，推动市场公平竞争。3、建立国家数据局与完善知识产权体系，数据及技术要素或助力信用扩张。二、预计金融监管的机构改革的整体思路：进一步加强对金融的全面领导和监管；全面地统筹防范和化解系统性金融风险。三、对投资的影响：整体看对银行及非银估值

业绩表现靓丽，符合市场预期：公司2022 年实现营收34.36 亿元，同比+16.88%；实现归母净利润4.67 亿元，同比+4.18%；扣非后归母净利润4.53 亿元，同比+6.17%。单季度看，22 Q4 实现营收9.47 亿元，同比+1.11%，主要系公司新增产能释放，市场占有率逐步提升；实现归母净利润1.37 亿元，同比+6.29%；扣非后归母净利润1.37 亿元，同比+11.08%。 产能逐步释放，国内外需求良性增长：1）分产品看，2022 年公司装饰原纸和木浆贸易业务营收分别为23.83 亿元/ 9.69 亿元，同比分别+10.49%/+29.17%，毛利率同比分别-5.18pp/+2.10pp 至20.35%/14.01%

深蓝是长安汽车酝酿的一场“改革”：它不仅是卖新能源车，而且是“以新的方式卖车”。深蓝品牌打造全系新能源（纯电+增程）的产品，以科技前卫的产品调性和独立销售渠道，全方位对标特斯拉/蔚小理，首款产品SL03 电动轿车冲击中高端EV 市场首战告捷，单月巅峰零售/批发销量分别达到0.89 万/1.16万台。第二款产品深蓝S7 正在预热，2023 年底月交付量有望突破1 万台。新能源汽车行业虽然在面临“淘汰赛”，但长安汽车新能源转型战略已初见成效。 给予长安汽车16.5 元目标价，维持“买入”评级。 “长安深蓝”品牌横空出世，SL03 冲击中高端E