本报告导读：

　　内外部因素扰动业绩暂承压，期待整合协同效应释放。

　　投资要点：

　　投资建议：考虑下游消费趋势的不确定性，我们调整公司2025-2026年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.48/0.60/0.73 元（2025-2026 年原值为0.54/0.58 元），参考可比公司2025 年平均27.0XPE，给予公司2025 年行业平均估值，对应目标价13.02 元，维持“增持”评级。

　　内外部因素扰动，2025Q1 公司营收暂承压。2025Q1 公司实现营收3.58 亿元，同比-18.18%；实现归母净利润0.13 亿元，同比-75.01%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比-74.55%；实现销售费用1257.25万元，同比+57.49%，主要系按照实际人员计提股权激励至销售费用；实现税金及附加720.29 万元，同比+173.66%，主要并购纷美包装有限公司发生大额印花税。实现财务费用2079.97 万元，同比+1392.72%，主要系并购贷款利息支出增加。

　　整合有序推进，期待协同效应释放。从股东共同利益出发，在促进双方业务协同发展的基础上，公司充分发挥纷美包装和公司在无菌包装业务领域的比较优势，在产品策略、技术研发、市场布局、生产采购等方面与纷美包装探讨业务协作和管理，进一步增强双方的持续经营能力，提升中国无菌包装产业的综合竞争力。从长期协同来看，双方有望在产品设计、技术研发、市场布局、运营管理等方面实现互利共赢，共同为股东和客户创造更大价值。

　　产能扩张与效率提升并进。2025 年，公司实施“产品+服务+专业+创新”四位一体的战略布局，加速推进“50 亿包无菌包装材料生产项目”的生产线建设，努力提升公司产能，强化供应链的灵活响应与高效供应能力。此外，将更加注重成本控制与管理优化，不断加强体系建设，推动生产和管理流程的标准化、程序化及数字化，以提升整体运营效率。持续加大市场拓展的步伐，一方面巩固和深耕国内市场，另一方面积极探索国际市场，进一步开拓国际市场，提高公司的市场份额。

　　风险提示：原材料价格波动；外销收入受进口国贸易政策影响。