今日重点推荐

　　从修复到繁荣——2025 年7 月可转债市场展

　　望

　　（1）6 月权益市场涨势较好，转债整体表现强势。权益市场和转债市场情绪整体较佳，转债等权和加权指数均创2025 年以来新高，2025 年以来收益率分别达10%、7%；6 月上旬转债加权指数表现较强，下旬等权指数表现较强，全月看两者大致持平。

　　（2）银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续银行转债强势有望延续。

　　（3）产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨。

　　（4）组合仓位方面，银行重估尚未完成，小盘成长有流动性和产业趋势支撑下行情可以继续期待，采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略依旧有效。

　　（5）结合策略判断与个券基本面，我们建议7 月关注：紫银转债、青农转债、浦发转债、绿动转债、天23 转债、奥维转债、道通转债、利扬转债、超声转债、华正转债等。

　　核心假设风险：权益市场波动风险，转债信用风险等。

　　(联系人：黄伟平 /王明路/徐亚)

弱美元与“去美元化”是两码事！

　　一、近期美元走弱的驱动？更多受降息预期影响，“周期性”因素主导近期美元再度大幅走弱，引发市场对“去美元化”叙事的密切关注。

　　二、勿将周期当趋势：周期主导弱美元，结构主导“去美元化”，应警惕宏大叙事：1）“东升西落”的基本面趋势对美元汇率影响或相对有限；2）过去几年“去美元化”并未加速，其对汇率影响也不明确；3）年初以来，全球资金面flight to non-US，但持续性存疑。

　　如果美元走弱只是“周期性”的，或不宜用“去美元化”的宏大叙事来推演美元汇率走势。今年下半年，关税冲击下的经济走弱与劳动力市场的“松弛化”，确有可能使美元进一步走弱，但美元反弹的风险同样也值得关注：

　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；国内政策变化超预期。