上周二级市场可跟踪资金小幅净流出，其中融资资金净流入，ETF 净流出。近期ETF 一直延续小幅净流出的状态，细分类别上行业ETF 净流入，而宽基ETF持续净流出。近期A 股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖，展望7 月，增量资金有望继续净流入，融资、私募有望继续活跃，我们认为7 月偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。

　　近期ETF 市场重要变化：（1）整体来看，ETF 呈现持续净流出。今年以来，在指数不断上台阶的过程中，ETF 并没有成为主力增量资金，除了四月初汇金增持外，其他时点大多呈现温和净流出的态势。（2）拆分来看，行业ETF流入，宽基ETF 流出。（3）海外上市的中国资产ETF 变化较小。

　　货币政策与利率：上周（6/30-7/4）央行公开市场净回笼13753 亿元，未来一周将有6522 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至7 月4 日，R007 下行43.2bp，DR007 下行27.5bp，1 年期国债收益率下行0.9bp，10 年期国债收益率下行0.3bp，同业存单发行规模减少4827.5 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均下行。

　　资金供需：二级市场可跟踪资金小幅净流出。融资余额上升，融资资金净买入126.1 亿元；ETF 净流出206.6 亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。

　　重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、必选消费、周期。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。

　　市场偏好：行业偏好上，国防军工、非银金融、有色金属获各类资金净流入规模较高。宽指ETF 以净赎回为主，其中双创50ETF 赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中金融地产(不含券商)ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。

　　净申购最高的为华宝中证银行ETF；净赎回最高的为嘉实中证A500ETF。

　　海外变化：美联储6 月会议维持利率不变，但“点阵图”暗示年内或有两次降息。尽管美国财长暗示降息必要性，市场普遍预期美联储7 月仍将按兵不动，降息时点或推迟至9 月，且降息次数预期从三次降至两次。6 月会议纪要将提供更多未来货币政策线索。

　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。