研究所今日晨会要点如下:

　　一、行业公司

　　1、食品饮料（李育文）

　　6 月30 日-7 月4 日，食品饮料行业上涨0.62%根据wind，6 月30 日-7 月4 日，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，沪深300指数上涨1.54%，创业板指上涨1.50%。申万食品饮料行业上涨0.62%，涨跌幅排名21/31，跑输沪深300 指数0.92pct，食饮子板块涨跌不一，其中肉制品上涨1.22%，白酒上涨1.20%，烘焙食品上涨0.92%。

　　茅台批价企稳回升，乳品供需稳步改善

　　茅台批价有所回升。根据Wind，2025 年7 月4 日，飞天茅台当年原装批发参考价为1935元/瓶，较前一周上升3.48%；飞天茅台当年散装批发参考价为1850 元/瓶，较前一周上升2.78%。

　　乳品供需稳步改善，原奶价格降幅不断收窄。根据Wind，2025 年6 月26 日我国主产区生鲜乳平均价为3.04 元/公斤，同比下降7.00%，降幅持续收窄。2025 年6 月27 日，酸奶零售价为15.82 元/公斤，与前一周持平；牛奶零售价为12.17 元/升，较前一周有所上涨。

　　关注椰子水高成长赛道

　　随着消费者对天然、低糖、健康的饮品需求增加，椰子水以其天然电解质特性，成为补充电解质的重要来源。且其低糖、低热量的特质，更是深受运动爱好者、健身人群和都市白领的青睐。我国椰子水消费群体中，根据新华网，都市白领占比45%，运动补水场景占32%，母婴群体占18%。

　　根据36 氪数据，2024 年全球果汁饮料行业规模达到1616 亿美元，占全球即饮饮料市场的14.9%，五年复合增长率为3.2%。其中，椰子水品类增速最快，占全球果汁饮料市场规模的3.1%。我国椰子水市场呈现爆发式增长，根据中研网，2022 年市场规模已突破20 亿元，并保持每年15%以上的增长率，预计到2025 年，市场规模将达到13.12 亿美元，同比增长29%。全球范围内，椰子水行业的主要生产国包括菲律宾、印度、马来西亚、斯里兰卡和泰国等。椰子水市场正加速迈向多元化与功能化，从传统的纯椰子水到融合果汁、气泡、咖啡等创新元素的复合型产品层出不穷，满足消费者日益丰富的口味偏好。在此趋势下，建议密切关注椰子水这一高成长赛道，关注行业格局重塑带来的投资机会。

　　投资建议

　　在新消费趋势下，既要关注品类、渠道、消费场景的创新机会，又要关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会。建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业。建议关注：青岛啤酒、安德利、承德露露、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子。维持食品饮料行业“买入”评级。

　　风险提示

　　政策落地不及预期；宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

　　2、中药行业（许雯）

　　2025H1 中药新药获批及报产数量保持较快增长2024 我国新药注册临床试验总量持续增长，中药聚焦优势领域，占比稳定CDE 发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2024 年）》显示，2024 年我国药物临床试验年度登记总量为4900 项（以CTR 计），较2023 年增长13.9%。按药物类型分，2024 年化学药品和生物制品的新药临床试验占比较高，中药占比较小，约为2%。2019-2024年中药占药物临床试验总数的比基本保持稳定。从注册类型看，2024 年中药共登记97 项临床试验，主要以1 类和原6 类为主，占比分别为37.1%和36.1%，其次为2 类，占比约15.5%。

　　从目标适应症看，2024 年中药新药临床试验主要集中于呼吸和消化系统用药领域，约占中药临床试验总量的54.6%，其中，呼吸适应症占比最大，达36.1%。

　　根据CDE 数据，以受理号登记的新药临床试验，2024 年共2539 项，其中，中药为97项，占比约3.8%。约有93.8%的中药品种在当年开展了1 项临床试验，开展2 项临床试验的品种有3 个（百蕊颗粒、加参片、小儿荆杏止咳颗粒），主动终止试验的有1 个。

　　从新药临床试验角度看，根据CDE 数据，新药的临床试验登记数量持续增加，中药在登记总量中的占比基本保持稳定，中药新药的临床目标适应症依然聚焦于呼吸及消化系统等中药传统优势领域。中药登记当年即开展临床试验的比例相对较高，体现出较高的实施效率。

　　2025H1 获批中药新药数量超过2024 全年，3 类新药及呼吸用药占比较