行业近况

　　自5 月以来机器人板块逐步进入波动和回调阶段，当前核心标的较高点已充分回调并进入稳步震荡阶段。2025 年7 月8 日上纬新材发布公告，智元机器人拟至少收购其63.62%股份。我们由此更新板块观点。

　　评论

　　特斯拉机器人业务进展变动引发股价震荡。近期变动包括：1）6 月7 日，特斯拉人形机器人项目负责人米兰·科瓦奇官宣离职，目前领导特斯拉自动驾驶团队的阿肖克·埃卢斯瓦米将接替。2）7 月2 日，据晚点Auto公开报道，特斯拉正在集中调整人形机器人 Optimus 软硬件技术细节，并于半个月前开始暂停采购 Optimus 的零部件。相关信息持续发酵，带来机器人板块股价进一步震荡。相关产业链回调幅度来看，拓普集团/双林股份/浙江荣泰自4 月以来股价高点至今已经分别回调25.1%/44.8%/17.2%。

　　机器人主题有望重回主线，静待后续催化。我们认为，就汽车零部件板块而言，三季度进入汽车行业产销传统旺季，销量有望环比提升，但由于去年同比高基数，今年9-10 月汽车销量或呈现同比负增长趋势。就机器人板块而言，本轮特斯拉机器人量产节奏推迟、方案调整隐忧导致板块下调，但相对应地，后续市场对特斯拉机器人方案调整、新排产的发布均有较高的关注度，特斯拉机器人的边际变化有望带来市场情绪回归；此外，我们认为其他机器人主机厂产品进展&资本市场动态亦有望提振市场信心，如2025 年7 月8日上纬新材发布公告，智元机器人拟至少收购其63.62%股份，交易完成后控股股东将变更为智元机器人及其管理团队共同持股的主体。

　　我们提示后续潜在催化包括：1）2025 年7 月23 日特斯拉2Q25 业绩会；2）2H25 特斯拉新方案落地，关注灵巧手结构、轻量化应用；3）基于新方案的订单发包；4）华为、小米等大厂及其他机器人主机厂的产品发布预期。

　　估值与建议

　　我们认为，若行情反弹，有如下思路：1）Tier1 及白马股，主业扎实向下有估值支撑，相关标的：拓普集团、恒立液压（机械组覆盖）。2）Tier2 关注T链确定性及弹性，相关标的：五洲新春、浙江荣泰、肇民科技、金沃股份（前述均未覆盖），潜在关注双林股份（机械&汽车联合覆盖）。3）Tier2亦可关注主业质地好、机器人市值低的公司，相关标的：豪能股份、福达股份（未覆盖）。4）扩散到华为链&有安全边际，相关标的：隆盛科技、祥鑫科技（汽车&电新组联合覆盖）、美湖股份（未覆盖）。

　　风险

　　产品迭代及量产进展不及预期；技术方案变更；国际贸易摩擦风险等。