投资要点：

　　汽车当自动驾驶与机器人共振：详解VLA 与世界模型：VLA 模型具备成为具身智能基础模型潜力。VLA 模型是自动驾驶向知识驱动、体验优先升级的技术基础。工程化部署能力是当前车端VLA 核心矛盾。具身智能本质是自动驾驶的升维问题，构建数据闭环是关键。我们认为，当前以人形机器人为代表的具身智能关键问题在于还无法进行有效的数据采集进而实现数据闭环，而无法Scaling 的具身模型就无从实现智能化。在当前阶段，标准化与模型性能优化是破局的关键点：1）首先需要标准化，尤其是底层硬件、通信协议的标准化，底层零部件和软件基础标准化是机器人统一构型以进行规模化数据收集破局数据-模型能力的鸡生蛋问题以及壮大行业供应链的关键；2）模型优化核心在于闭环模型构建以及模型物理交互能力建设，其中物理交互能力的引入或是未来人形机器人向真正具身智能体转化的关键。建议关注本轮智能化进展较快的整车企业理想汽车、小鹏汽车。

　　风险提示：1）新技术迭代风险、2）市场竞争加剧风险、3）宏观经济环境波动风险

农林牧渔猪价高位回落，推荐“平台+生态”模式代表德康农牧——农林牧渔行业周报：生猪：猪价高位回落，涌益数据最新猪价为14.94 元/kg，出栏均重略升至128.64kg，15Kg 仔猪报价稳定在530 元/头左右，前期降重压力缓解，标肥价差拉大后养殖群体惜售情绪增加，猪价短期反弹冲高后略有回落。伴随今年生猪企业持续降本增效，成本优势企业最新完全成本已降至12 元/kg 左右，企业盈利或维持较好水平，估值有望修复。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。当前生猪板块估值处于相对低位，成本领先企业在2025 年盈利确定性较强，推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。

　　风险提示：养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

　　公用环保韶能股份(000601.SZ)点评：实控人变为韶关市国资委卡位“算力之城”新能源高成长：公司发布向特定对象发行A 股股票预案，发行对象为金财投资，发行数量不超过1.01 亿股，发行价格3.96 元/股，募集资金不超过4 亿元，用于补充流动资金。定向增发完成后，公司实控人将变为韶关市国资委。公司发布限制性股票激励计划草案，计划授予股票数量1620.8 万股，授予价格2.52 元/股。公司发布未来三年（2025-2027 年）股东回报规划。公司积极开展股权激励和分红承诺，充分展现公司对未来业绩增长的信心，以及与股东分享成果的决心。韶关打造“算力之城”支撑用电需求，新能源有望迎来快速增长。公司作为地处韶关地区的清洁能源上市企业，在韶关地区能源规划和算力规划的大背景下，公司有望获得较高规模的新能源项目，迎来持续增长。与此同时，近期“绿电直供”政策重磅出台，公司若能取得相关项目或将获取可观的项目回报，以及稳定的回报率预期。

　　风险提示：来水波动、生物质燃料价格波动、纸制品销售量下滑、新拓展项目存在不确定性