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　　《策略|“美丽大法案”：特朗普的放手一搏——新秩序研究系列三》从不同的视角去分析新法案的内涵与影响。视角1：看结果，本轮最终版法案有什么特征？第一是预算向居民和企业端的减税领域倾斜，而相对轻视民生与医保领域；第二是重视对于特朗普第一次执政政策的继承，放弃拜登政府的政策延续。视角2：看原因，为何美国财政赤字逐渐高企？通过简要复盘美国财政史，我们发现这主要是由于美国从“平衡财政”向“功能财政”转变所导致。出现这种转变主要是由于美国经济总产出放缓，但政府刚性支出出现上升。视角3：看现实，美国社会群体对法案的支持度分化严重。从社会群体来看，美国本土企业主、制造商和小型企业对该法案表示认可，而医院团体、清洁能源和电动汽车等行业对该法案表示并不满意。从社会阶级来看，该法案或更有利于高收入者，而更不利于低收入者。视角4：看市场，财政赤字对广义国家信用的冲击交易“钝化”。我们认为可能是由于当前各资产的边际矛盾并非财政预算，对4-5 月的“广义国家信用”受冲击的叙事阶段性反应“钝化”。往后看，随着特朗普签署美国“美丽大法案”，市场对于法案内容的分歧阶段性将得到重新统一。

　　美国进入“财政已明，降息未明”的新阶段，美联储当前对于“是否九月开启降息”的抉择条件亦收缩至关税的影响。因此，围绕关税对于通胀“夏季反弹”的影响和对于经济基本面的潜在催化，或成为下一阶段的主要交易点。

　　风险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆风险；国际局势复杂化。

　　《策略|“反内卷”与“大而美”——政策与大类资产配置周观察》1、权益：A 股方面，7 月以来受中美进一步细化伦敦会谈框架影响，三大权益指数普遍小幅反弹，其中沪深300 和创业板指数反弹都超过1.5%。

　　万得微盘股指数上周反弹1.89%。2、固收：央行二季度货币政策例会定调加大宽松力度，跨季后资金面恢复宽松。公开市场操作方面，央行上周整体净回笼资金13753 亿元（含国库现金）。跨季压力结束后DR0077 月初再度迅速回落，7 月4 日甚至跌至1.42%。3、大宗商品：有色金属整体震荡；原油小幅回升；贵金属再度反弹；黑色金属小幅反弹；猪肉价格反弹至预警期间以上。4、外汇：受大美丽法案落地影响，美元指数震荡小幅走弱。截止7 月4 日，美元指数收于96.99，周环比下跌0.28%。人民币贬值压力有所缓解，截至7 月4 日报7.16，周度升值0.12%。大类资产轮动展望：7 月，以稳应变，谨防过热。5 月7 日一行一会一局出台一揽子金稳措施，提前加力，以稳应变，继续攻坚。

　　风险提示：全球不确定性升级；逆周期政策落地有时滞；中东地缘冲突再度升级。

　　《房地产|周观点：荆门“现房销售”新政怎么看？》1、7 月1 日，湖北省荆门市印发《关于持续巩固中心城区房地产市场稳定态势的政策措施》，其中提出，有序推进现房销售。伴随三四线城市“现房销售”官方文件落地，不排除未来中央层面有关“现房销售”的指导意见出台可能，但结合政策对行业呵护基调，我们预计短期仍以低能级城市/城市外围区域的试点化形式过渡推进，其对主流开发商销售、投资影响或短期相对有限。2、政策表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政　　策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅。3、配置方向上，我们建议优先考虑：①非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；②具备投资及改善产品优势的龙头房企独有的周期韧性；③区域型企业其城市基本面分化及市占率提升逻辑；④二手中介受益于存量交易景气度提升。其中，低估值优质非国企及地方型企业受益于融资、收储等政策的弹性空间或更大。

　　风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期