GPT-5 预计将于夏季发布，AI 产业链景气向好，重视AI 成长弹性。

　　重点事件跟踪：GPT-5 预计将于夏季发布，从通用大语言模型向多任务Agent 转型，或将带来市场重要催化；华为算力集群性能大幅提升，国产算力性能已逐渐媲美英伟达；小米官宣小米眼镜，国内消费电子巨头入局有望加速端侧产品成熟落地。

　　AI 产业链环节跟踪：海外算力产业链景气延续，国内算力性能强化，算力集群性能已足以媲美和替代英伟达芯片和服务器集群，国产算力芯片厂商订单和库存提升，国产算力产业链正在迎来催化；2025 年AI 眼镜进入密集落地期，众多厂商多种产品密集发布，2025 年Q1 全球AI 眼镜销量同比增长216%，国内消费电子龙头如小米等入局，AI 眼镜或成为AI端侧代表性产品带动端侧产业链；海外部分AI 应用业绩表现亮眼，有望形成海外催化，AI agent 正在为各大龙头厂商布局，是下一代交互与生产力核心的形态，GPT-5 预期向AI agent 转型有望进一步催化AI 应用端。

　　AI 产业链景气趋势持续验证，产业链正在景气上行验证期，无论是英伟达链还是国产算力均迎来景气催化。AI 眼镜、AI 手机等AI 端侧产品正在进入加速落地期，国产消费电子龙头如小米等的入局有望催化这一进程，产品迭代升级之下产业链有望受到拉动。AI 应用端具备海外映射催化与渗透率提升催化，AI agent 作为生产力核心形态正加速落地，2025年夏季即将发布的GPT-5 有望成为AI 产业链重要催化，7 月AI 产业链行情或可期待。建议关注产业链核心赛道，包括光通信、服务器、算力芯片、云计算、SOC、存储、PCB、AI agent 等。

　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。