投资要点

　　公司公告：宇通客车2025 年6 月总销量5919 辆，同环比+25%/+94%；产量为5528 辆，同环比+30%/+61%，25H1 销量总计21321 辆，同比+4%；产量21413 辆，同比+1%。

　　6 月产销同环比转正，政策驱动市场需求回暖。整体来看，6 月产销数据同环比转正进入修复期；市场需求随新能源补贴政策落地释放，6 月销量同比增速较4、5 月显著提高，市场需求端逐步回暖，4、5 月份由于新能源补贴政策未完全落地原因导致的行业淡季影响逐步消退。

　　细分销量同环比均增，轻客销量占比同比提升。分车辆长度看，2025 年6 月大中轻客销量3318/1680/921 辆， 同比分别+21.63%/+17.24%/+58.25%，环比分别+106.99%/+87.29%/+66.55%，轻客销量同比增速较快，轻客销量占比15.56%，同比+3.29pct，大中客车占比84.44%，环比+2.55pct。

　　出口中亚万台车下线 斩获千台新订单。6 月26 日，宇通出口中亚市场第10000 台车辆正式下线，至此中亚五国总销量突破10000 台，其中新能源车型超1000 台，稳居当地最大新能源客车供应商。同期宇通斩获哈萨克斯坦1000 台新订单，将由当地CKD 工厂生产，进一步深化本土化布局，彰显 “一带一路” 背景下中国客车品牌国际化与新能源技术的双重实力。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025~2027 年营业收入预测为429/499/567 亿元，同比+15%/+16%/+14%，基本维持2025~2027 年归母净利润为46.3/55.2/66.8 亿元，同比+12%/+19%/+21%，对应PE 为13/11/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。