投资要点

3D 纹理打印机众筹收官，众筹额登顶历史第一：根据公司官方公众号，6月29 日，公司全球首款消费级 3D 纹理 UV 打印机 E1 在众筹平台Kickstarter 正式收官，最终以4676 万美元的众筹金额和17822 名全球支持者的成绩，刷新平台有史以来全品类最高众筹纪录。E1 是全球首款面向消费者市场的 3D 纹理 UV 打印机，支持浮雕、油画、皮革等触感纹理的打印，可实现高还原度全彩输出，实现跨材质、多尺寸、多形态的创作打印，且体积相比传统 UV 打印设备缩小 90%。

我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新，有望打造新增长曲线。

公司多年来坚持进行研发投入，研发费用率在行业中排名前列。eufyMakeE1 有望成为公司开辟3D 纹理打印机新赛道的重要里程碑，该产品仅众筹期间就已经获得超3.3 元亿人民币的认筹，我们相信这款产品日后在产能爬坡、渠道进一步铺货之后，有较大的发展空间。

公司在中国、日本、美国等主要市场召回充电宝：6 月13 日美国CPSC 公告，Anker 召回一款充电宝（A1263），涉及召回2016 年6 月至2022 年12月期间销售的约115.8 万台产品。6 月20 日安克中国官网公告，公司宣布启动对7 个型号71 万件产品的召回。7 月4 日日本产业经济省公告，AnkerJapen 召回41.7 万台充电宝。

近期国内和日本的召回或因电芯供应商问题所致，波及面较广；公司宣布主动召回彰显头部企业的责任精神：根据新华网援引的信息，公司在国内召回的原因或为使用了安普瑞斯的电芯材料。该供应商同时也是行业内部分头部企业的电芯供应商。根据安克创新官方公众号转发的熊康先生（公司董事）独家专访，公司实验室近期经过长时间测试，发现涉事电芯的正极、隔膜等材料在过程中有多次变更，这些电芯有多重风险，公司逆向排查后锁定了召回范围并进行了召回。

召回或影响短期利润，但利好公司长期价值：公司在召回过程中提供的邮寄防火袋、联系快递公司取件、联系机场安检配合等行为体现了公司的运营实力。公司召回后的处理方式包括换货、换官方商城代金券、退全款。根据专访，大约60%用户选择换货，10%选择代金券，剩余30%选择退款，这表明70%左右的召回用户仍选择继续相信安克品牌。

盈利预测与投资评级：考虑公司3D 纹理打印超预期，及召回和可能发生的存货减值对利润的影响，我们上调收入预期但下调短期利润预期，将公司2025-27 年归母净利润预期从 26.0/ 32.9/ 41.3 亿元调整至24.6/ 33.5/ 42.2 亿元，同比+16%/ +36%/ +26%，对应25/ 18/ 15x PE，维持“买入”评级。

风险提示：召回范围仍在扩大中，存货跌价损失，新品产能和后续市场表现具备不确定性，地缘、关税等海外经营风险等。