本周（6 月30 日-7 月6 日）沪深300 指数涨跌幅为+1.54%，农林牧渔板块涨跌幅为+2.55%，板块排名第7，子行业中水产养殖、其他农产品加工、生猪养殖、食品及饲料添加剂以及种子表现位居前五。

　　本周（6 月30 日-7 月6 日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看， 截至7 月4 日， 四川/ 广东/ 河南外三元生猪均价分别为14.85/17.54/15.13 元/公斤，环比上周分别+6.83%/+10.04%/+1.68%；平均猪肉价格为20.58 元/公斤，环比上周上涨1.73%；仔猪平均批发价格26.86 元/公斤，环比上周下跌4.07%；二元母猪平均价格为32.52 元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为119.72 元/头，外购仔猪养殖利润为-26.26 元/头。截至7 月4 日，白羽肉鸡周度价格为6.75 元/公斤，环比下跌3.71%；肉鸡苗价格为1.36 元/羽，环比上周下跌20.00%；养殖利润为-2.17 元/羽。鸡蛋价格为6.20 元/公斤，环比下跌6.06%。

　　随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期；此外，公司海外饲料业务有望成为业绩的又一个潜在增长点，看好海大集团的投资机会。

　　“猪周期”表面上是价格周期，本质上是产能周期。由于生猪行业生物资产的特殊性，从母猪补栏到育肥猪出栏需要一定的时间周期。从历史实证看，产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度。

　　2019 年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006 年以来压力最大的。由于受到资金和负债的较大约束，因此弥补亏损和降低负债反而是当前行业进入盈利周期后的主基调，而不是快速加产能。虽然生猪养殖行业从2024Q2 开始进入盈利周期，但是从负债率的平均下降速度来看，行业整体降负债仍有较长的一段路程要走。当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，同时可能忽略原料成本下行筑底和2025 年宏观需求的潜在回升对行业的正面影响。生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期。在基本面驱动下，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股。

　　在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力的情景之下，在原料成本维持低位的同时，2025 年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量。圣农发展当前正处于业绩周期和PB 估值周期的底部区域，具备较好的配置价值。

　　2025 年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年。在竞争格局开始稳固的大背景下，需要开始重点关注品牌利润端的情况。我们认为当下应重点关注把握行业趋势、引领品类浪潮，且利润端有所好转乃至不断增长的优秀国产品牌，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐旗下领先品牌持续高增，自主品牌业务盈利向上的中宠股份。

　　风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。