纺织制造：美越达成关税协议，对我国纺织出口有所影响。上周，越南和美国正式达成贸易协议，美国对越关税从46%降至20%，越南对美全面0 关税。另外，对于任何转运货物，美方征收40%的关税。 美越贸易协议可能导致部分美国采购商将订单进一步向越南转移。代工端：代工制造企业如鞋、服等供应商，相对属于劳动密集型生产模式，由于劳动力成本、贸易壁垒等原因，在中国产能占比下降较早，大部分已经布局在东南亚。重点企业方面，申洲国际海外产能占比接近6 成，分布于越南和柬埔寨；华利集团产能全部在海外，主要是越南，少部分在印尼。次轮美越谈判有利于这些企业的订单稳定。原材料端：虽然此次贸易谈判对转口贸易提出了限制，但越南对中国原材料依赖度高，越南纺织企业仍需大量从中国进口棉花、棉纱、坯布、面料等原料。但是长期看，越南将通过一些产业政策减少对中国工业进口的依赖。我们认为纱线、面料企业的产业转移将持续。

　　服装家纺：户外行业或将持续火热。2025 亚洲（夏季）运动用品与时尚展开幕。

　　数据显示，本届展会的“品牌新势力”和“骑行生活”等主题展区品牌参与数量较去年有显著增长。其中，新增设的跑步训练体验区国际品牌占比超过30%，反映出国际市场对中国运动户外消费潜力的持续看好。国内品牌方面，探路者、CAMEL 等品牌均有参展。我们认为，户外行业保持着景气的成长，近年来，《户外运动产业发展规划（2022-2025 年）》等文件密集出台，推动露营地、步道等基础设施建设，加速了行业发展，文件提出到2025 年户外运动产业总规模超过3 万亿元的目标。行业格局方面，目前中高端户外品牌仍以国外品牌为主，但近几年国产品牌凭借黑科技频频出圈，市场份额有所提升。国产户外品牌享受行业成长，包括探路者、牧高笛、伯希和等。

　　家居：期待地产政策向好。根据新华社消息，住建部调研组近日赴广东、浙江两省调研，调研组提及“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，地产利好政策有望加大力度。30 大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，恢复增长，但持续性情况仍需跟踪，该数据自年初以来同比-0.3%，依然承压。家居自然需求依然受竣工下行压制，预期改善仍需等待地产需求企稳。国补助力填平家居需求低谷，重点公司PE 普遍低位且具备较高分红意愿，具备配置价值，建议关注股息率高，且具备渠道、品牌优势，业绩确定性强的龙头公司，包括顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等。

　　轻工出口：关注可能到来的关税政策变化。美国所谓“对等关税”90 天暂缓期将于7 月9 日结束，关税政策或将迎来变化。美国总统特朗普在社交媒体发文说，美国政府将于当地时间7 日中午12 时起公布与贸易伙伴的关税信函或关税协议。

　　若协议超过市场预期，则可能对出口预期造成进一步扰动。美国家居需求仍存增长空间，我国具备成本制造优势的优质企业仍有竞争力，但短期存在政策变化扰动。业绩稳定、估值低位的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。

　　市场回顾

　　当周纺织服装行业上涨1.36%，轻工制造上涨0.58%，商贸零售下降0.16%，社会服务上涨0.74%，美容护理下降0.55%，在申万31 个一级行业中分别排第12、21、27、17、29 名。指数方面，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨1.25%。

　　重点推荐：

　　泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁

　　风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险。