宏观组。

　　1、2025 年6 月PMI 点评.往后看，7 月通常面临年中生产淡季和高温雨水天气增多的影响，部分行业开工率可能季节性回落，这将对制造业PMI 带来一定影响，若无增量政策出台，7 月制造业PMI 回升存在较大阻力。此外，需注意到价格指数仍有压力，走出“低价”环境仍需要更进一步的政策呵护。

　　2、2025 年5 月工业企业利润分析结论：5 月工业企业利润增速下行既有经济内生动能不足影响，又有出口脉冲退坡的拖累。尽管中游原材料加工、装备制造业表现维持韧性，但由于“出口—制造业投资”链条出现阻滞，特别是装备制造业内卷加剧，行业利润增速也明显下滑；上游采掘、下游消费正持续走弱，一方面是来自国际大宗商品下行的传导，另一方面是居民消费不足、“以价换量”负面效应显现。

　　策略组。

　　1、大势研判和核心逻辑：展望7 月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A 股有利的上行动力。

　　2、从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（国内外大模型的持续迭代、算力基础设施与AI 生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI 对消费电子、机器人、智能驾驶等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI 应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。