报告摘要：

　　反推是踏空资金追逐赚钱效应的一种思路，和“正推”的区别在于，这种思路往往由超预期的盘面结果而触发，属于被动跟随而非主动发动。三种类型：

　　（1）指数反推情绪。活跃资金等待推仓位信号，但指数在增量资金带动下先行启动，踏空活跃资金被动进场，进行高位方向接力、或低位方向低吸。

　　（2）个股反推题材。个股脱离板块、独立演绎α逻辑，但打开赚钱效应后，踏空资金重新重视个股所属板块逻辑，并反推交易板块中后排个股的扩散化机会。

　　（3）后排反推前排。中后排基于高低切或其他逻辑上涨，打开持续赚钱效应后，踏空资金反推前期高位核心票的补涨。

　　周内三件大事，分开看边际影响都有限，不过各因素综合下来的影响，还需要临盘评估：

　　（1）关税暂缓到期（7 月9 日）：美国本轮滥施关税目的在创收而非长期化摩擦，因此最终关税可能维持或略低于当前实际水平（越南案例），对应市场可能交易阶段性利空出尽。

　　（2）量化新规（7 月7 日）：规则自24 年6 月初开始征求意见，至今经历了策略降频、压降规模、和私募大范围自查，同时新规排撤单等要求足以覆盖合法合规策略，可以确保平滑过渡。

　　（3）大体量IPO 申购（7 月7 日）：本次华电新能IPO 规模小于此前关注度较高的中芯A、电信A 等大体量标的；且复盘来看，大体量IPO 与指数走势只有相关性而非因果关系。单一IPO 因素比较难造成指数见顶。

　　整体上看，6 月以来市场线索，仍是银行、医药、算力权重抱团主导的指数行情，这三个因素暂时没有打破底层逻辑，对应指数周内可能震荡或维持小幅上行。这种指数好于情绪的环境下，配置上的两种思路：

　　①趋势方向抱团，包括银行、医药、海外算力；②题材轮动，包括高温（电力）、基本金属（铜铝）、稳定币等。

　　风险提示：地缘摩擦升温；海外宽松的节奏低于预期；产业进展节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。