事件 公司发布了2022 年年度报告。 　　净利保持高增，减值冲回反哺利润 2022 年，公司实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.21%，较前三季度有所收窄；归母净利润455.16 亿元，同比增长25.26%，保持两位数以上快速增长；年化加权平均ROE12.36%，同比上升1.51 个百分点；基本EPS 为2.2 元，同比增长27.2%。减值冲回反哺利润。2022 年，公司信用减值损失713.41 亿元，同比减少1.76%。 　　资产端持续增长，负债端存款定期化程度提升 2022 年,公司利息净收入1301.3 亿元，同比增长8.14%；净息差2.5%，同比下降4BP。资产端贷款持续增长，重定价

分析框架：全球半导体产业供给端由企业主导，需求端由下游应用领域主导，供给、需求和贸易共同创造了销售市场，需求波动向上传导的时间差造成了企业和渠道商的库存。企业的边际盈利能力变化传导到二级市场，与其他因素交织共同影响了股价波动。在整个框架中，技术是根因，技术迭代降低制造成本并创造下游电子设备需求，促进信息科技产业持续繁荣发展。 　　历史复盘：全球半导体产业从上世纪四五十年代在美国起源后开始蓬勃发展，在成长过程中历经了从美国到日本，从日本到韩国和中国台湾，以及再到中国大陆的三次产业区域转移。在此过程中

　春节错位暂时压低通胀 　　春节错位抬振基数、拖累新增，2 月CPI同比大幅放缓至1%（前值2.1%），大幅低于市场预期的1.8%，其中翘尾因素和新增因素各拖累了一半。今年春节在1 月下旬，受春节错位影响，1 月食品和服务价格环比增幅（2.8%和0.8%）超过以往同期（2011 年以来1 月同期均值2.6%和0.6%），2 月食品和服务价格环比降幅（-2%和-0.4%）低于以往同期均值（2.6%和0.4%），鲜菜、猪肉环比下跌4.4%和11.4%，飞机票、交通工具租赁费和旅游价格环比分别下降12.0%、9.5%和6.5%，电影及演出票、美发、家庭服务、宠物服务等价格环比降幅在1

建筑板块年初以来受益基建稳增长，表现强于大盘。2023年年初至3月8日收盘，申万建筑装饰指数上涨11.72%，跑赢沪深300指数约7.96个百分点。其中，专业工程行业上涨幅度最大，涨幅为17.6%，基础建设涨幅最小，为6.43%。横向看：建筑装饰行业PE为10.29倍，在申万行业中处于低水平。纵向看：今年经历了一段时间估值修复，但仍处于历史低位。 　　央企、国企、民企分化持续加剧。央企、国企、民企的业绩分化明显，央国企凭借资金、管理等优势持续抢占市场份额，强者恒强；而地产下行、疫情反复、财政压力大，导致民企业绩表现不佳。从2022年新签

我国注册制的质变 　　2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关的共165部制度规则。内容涵盖：发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等等。 　　一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心，将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。 　　二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工，提高审核注册效率和可预期性。 　　三是优化发行承销制度。对新股发行

业绩稳步提升，技改加速产能释放 　　2022 年公司实现营收33.02 亿元，同比+27.99%，归母净利润1.17 亿元，同比+87.60%，位于公司此前业绩预告1.10-1.30 亿元区间内。考虑22Q4回收产能推迟投放和镍、钴等原材料价格上涨，毛利率下降，23 年产能继续爬坡，随着规模效应显现，24 年业绩有望加速释放，调整公司23-25 年EPS 分别为0.64/0.93/1.18 元（23/24 年前值为0.71/0.85）。可比公司23年平均PE 31 倍，考虑到废旧电池回收高景气度，给予公司23 年37 倍PE，对应目标价23.68 元（前值为19.88 元），维持“增持”评级。 　　新能源带动经营

　　增长8.3%，其中主营业务收入3193.48 亿元，同比增长7.8%；归母净利润72.99 亿元，同比增长15.8%。 　　收入增长持续提速，盈利能力不断增强 　　2022 年公司营收3549.44 亿元，同比增长8.3%，增速创近九年新高；归母净利润72.99 亿元，同比增长15.8%，公司此前公告从22 年12 月1 日将光缆类资产净残值率由3%调整至0%，影响22 年归母净利润约7.7 亿元，剔除该影响预计归母净利润为80.69 亿元，同比增长28%；EBITDA 达到 990亿元，同比增长3.0%，创公司上市以来新高；ROE 为4.67%，同比提高0.5个百分点。派息情况来看，公司高度重视股东

　2月乘用车 销量有所回暖，但仍低于预期。2月，狭义乘用车批发销量161.8 万辆，同比+10.2%，环比+11.7%；狭义乘用车零售销量139 万辆，同比+10.4%，环比+7.5%。分品牌看：（1）自主品牌零售71 万辆，同比+29%，环比+12%；（2）主流合资品牌零售48 万辆，同比-12%，环比-2%；（3）豪华车零售20 万辆，同比+23%，环比+8%。 　　2 月乘用车销量有所回暖，但受去年购置税减半和国家新能源补贴等政策提前透支了部分购买力的影响，加之春节假期后社会的生活和生产还处于逐步恢复中，总体复苏力度低于此前预期。 　　2 月新能源同比高增。据乘联