投资要点： 　　本周北上资金净流出105.98 亿元，外资配置A 股力度减弱。2 月中下旬以来，美国通胀压力超预期，美联储紧缩预期上修，全球资产价格明显有所调整。进入本周，当地时间3 月7 日鲍威尔在国会听证会上发表鹰派讲话；3 月10 日就业数据公布，指向非农新增就业超预期，但失业率意外上升、平均时薪增速低于预期。海外不确定性因素预计将在短期内对外资配置A 股的动力造成较大扰动。国内方面，短期市场以科技和军工板块热点炒作为主；中长期行情发展取决于政策的支持力度和信心的恢复程度，仍需在不断反复中等待经济复苏的逐步验证

投资要点： 　　2 月产销低于预期，乘用车购置税减半和新能源汽车补贴政策的退出对终端消费影响较大；汽车出口延续高增长，或为今年为数不多的亮点。中汽协3 月10 日发布数据，2023 年2 月全国汽车产销分别完成203.2 万辆和197.6万辆，环比分别+22.8%和+12.5%，同比分别+11.9%和+13.5%。其中，汽车出口32.9 万辆，环比+9.4%，同比+85.5%，已连续7 个月保持在30 万辆以上，延续高增长态势。今年1-2 月，汽车产销分别完成362.6 万辆和362.5万辆，同比分别-14.5%和-15.2%，低于市场预期，主要系因乘用车购置税减半优惠和新能源汽车补贴政策于

　　谷歌推出PaLM-E，大模型向机器人控制领域迈进。3 月6 日，谷歌和柏林工业大学的研究团队推出了目前报道的最大的视觉语言模型——PaLM-E（PathwaysLanguage Model with Embodied），参数量高达5620 亿。PaLM-E 是PaLM-540B语言模型与ViT-22B 视觉Transformer 模型的结合，它被称为“PaLM-E”是因为它基于谷歌现有的“PaLM”大语言模型，并使其具体化（Embodied）。PaLM-E会进行连续观察，例如图像信息或传感器数据，并将它们编码为一系列与语言标记大小相同的向量。这允许模型以与处理语言相同的方式“理解”感官信息。 　　PaLM-E 是一

　2023 年3 月8 日，ASML 回应可能发布的新一轮出口管制政策如下：根据ASML 公司官网，新的出口管制预计侧重于先进的芯片制造技术，包括最先进的沉积和浸没式光刻工具。由于这些即将出台的法规，ASML 将需要申请出口许可证才能运输最先进的浸入式DUV。这些控制措施需要时间才能转化为立法并生效。 　　ASML 预计新政策不会对2022 年投资者日计划的长期情景产生重大影响。 　　根据2023年3月8日ASML 公司官网以及公司对荷兰政府许可政策的预期、当前的市场形势，ASML 预计这些措施不会对公司发布的 2023 年财务展望或去年11 月投资者日宣布

投资要点：2 月新增社融3.16 万亿，高于WIND 一致预期1.08 万亿；2 月新增人民币贷款1.81 万亿，高于WIND 一致预期3754 亿元。 　　居民短期贷款有所回暖，企业债、政府债新增额较22 年同期多增。 　　我们维持行业“优于大市”评级。 　　流动性较为宽裕，企业中长期贷款仍为贷款增长的主要动力。M2 同比增速为12.9%，高于一致预期0.6pct，流动性较为宽裕。新增企业贷款占比89%，其中中长期贷款继续贡献60%以上的贷款增量。 　　居民短期贷款回暖，中长期贷款仍待修复。23 年1-2 月合计新增居民短期贷款1559 亿元，而22 年同期则为-1905

　长债或震荡，关注短债配置 　　2 月社融增速回升至9.9%，总量结构齐头并进。其中信贷总量势头强劲，主要是前期政策效果继续显现叠加2 月经济修复加快。2 月信贷结构显著优化，企业中长期贷款继续同比多增6048 亿元，居民中长贷时隔15 个月再度同比多增，背后支撑是房地产积极政策发挥效果，防疫政策优化后积压的需求得到释放，房地产销售数据改善。另外，春节错位以及政府债发行节奏前倾使得今年2 月政府债同比大幅多增。 　　预计3 月社融或企稳，整体来看对债市不构成较大风险，主要理由是3月以来中观高频经济数据需求端同比改善力度有

　政府工作报告落地后，债市交易主线逐步回归基本面因素，偏弱的进出口数据和通胀数据总体利多债市，而周五较好的2 月金融数据也没有扭转债市的乐观情绪。此外，权益市场和海外市场波动的外围因素也对我国债市形成边际影响，长债利率全周震荡下行。下周重点关注MLF 续作决议与经济数据成色，长债利率存在交易机会。 　　 本周债市交易重心转移至基本面，长债利率震荡下行至2.875%。周一，政府工作报告落地，经济增长预期修正，长债利率收于2.891%；周二，股债跷跷板效应下债市走牛，利率边际下降1bp；周三，美国加息预期升温，外围因素下股

　本报告导读：信用债资产荒压力暂难缓解。我们推荐哑铃型投资策略，可以关注短久期城投债适度下沉+3-4 年二永债。 　　摘要： 　　2023年以来，信用债收益率持续下行，信用利差整体收窄。本轮信用债表现较好的核心原因主要有3 点：一是年初配置力量较强，且信用债绝对点位具备吸引力。二是混合估值法和摊余成本法推动增量资金落地。三是信用债供给仍维持偏紧态势。城投债方面，地方政府隐性债务严监管格局下，中高负债率区域加杠杆的空间较小，基本上以稳住存量债务规模为主，城投债新增融资规模难以回到2020 年之前的水平。地产债方面，