白牌TWS 芯片起家，全面布局AIoT 赛道。中科蓝讯主要研发、设计低功耗、高性能无线音频SoC 芯片，应用于蓝牙耳机、音箱和手表等AIoT 领域。公司采用RISC-V 指令集，产品性价比显著，从白牌起家，逐渐向品牌客户渗透。过去一年多受国际形势复杂、新冠病毒反复、行业需求低迷影响，公司业绩表现平淡，四季度以来，随着海外市场率先复苏，公司最差的时候逐渐过去，迎来业绩拐点。 库存去化接近尾声，线下场景消费和新兴市场带动需求回升。经过一年半左右下行期，中低阶消费品的SoC 库存已经得到较好去化。我们认为，在以下因素驱动下，白牌耳

2023 年3 月9 日，国家统计局发布2023 年2 月CPI 和PPI 数据：2023 年2月CPI 同比上涨1%（前值为2.1%），核心CPI 同比增长0.6%（前值为1%）；PPI 同比下降1.4%（前值为下降0.8%）。 点评 春季错月致使CPI 同比、环比增速回落明显，同比看在结构上呈现“食品价格增速放缓，能源价格涨幅继续下降，服务价格增速有所回落，核心通胀增速回落较多”的特点。2 月CPI 同比上涨1%，增速比1 月下降1.1 个百分点；环比为-0.5%（前值为0.8%），同比、环比增速均较上期明显下跌。同比涨幅回落较多，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。从同比变化的

从信用债供给观察，市场面临头尾部主体发行均缩减的困境。一方面，弱资质主体有发债意愿但发行渠道不畅，AA 评级、区县城投、尾部城投融资规模均缩减；另一方面，优质主体在直融成本偏高时减缓债券发行、或转向银行信贷，与之相对，市场风险偏好持续收敛，投资机构追捧下，结构性资产荒再度凸显。 而且年初以来，在混合估值和摊余成本的推动下，结合总体利率走势横盘震荡，市场进一步强化的短久期票息这一策略，这在短久期低等级城投和二永方面体现的最为明显。 机构在高等级上倾向于二永债，毕竟相对高等级城投和央企中票以及普通商金债因

投资要点 1）2022Q1-3，公司实现营收258.23 百万元/同比-8.07%、归母净利润63.60百万元/同比+3.65%、扣非归母净利润62.13 百万元/同比+3.01%；2）2022Q3，公司实现营收68.62 百万元/同比-4.96%、归母净利润26.27 百万元/同比+2.54%、扣非归母净利润25.23 百万元/同比-1.00%。 集产品研发、规模化生产和销售于一体的新会陈皮产业链企业。公司具有多年的陈皮研究经验，致力于陈皮及其快消食品市场的研发和推广，并与多家高校达成行产、学、研的合作。公司主营业务包括新会柑普茶、陈皮糕点、新会陈皮及其他陈皮制品的研发、生产和销售。 拟通

投资要点 最具成长性的零售银行，客户经营全新升级，智能银行3.0 成效可期，不良压力有望改善。坚定看好！目标价21.11 元/股，现价空间60%。 客户经营全新升级 1、 智能银行3.0 变革经营模式。（1） 存量客户经营将成为利润新来源。①2022年末平安银行个人客户已达1.2 亿。虽集团的客群导流潜力还很大（22H1 末仍有约1 亿客户待转化），但高基数下客户数增速放缓难以避免；②存量客群经营仍有巨大提升空间。以22H1 数据测算，若平安银行客均AUM、客均零售税前利润达到招行水平，分别还有131%、129%提升空间。（2） 智能银行3.0 将显著提升

鲍威尔在国会的听证，再度引发了市场对于美联储加码紧缩的担忧，市场也因此在调高对于终点利率的预测。与3 个月前相比，终点利率开始越来越接近6%，这与去年底相比大约提升了70-80 个基点。尽管加息的节奏仍然难以确定，但年内降息几乎成为泡影。 美国通胀仍然处于高位，并且显得粘性较高，已经成为了一个较为明确的中期现象。从这个角度而言，美联储希望核心PCE 通胀率能够回到2%附近，越来越成为一个“遥远”的梦想。但与此同时，市场可能忽视的一个问题是：美国通胀会失控么？ 在考察了实际通胀走势、通胀预期、供应链压力以及宏观波动

行业政策：不动产私募基金试点启动，住房租赁获全方位融资支持2 月，需求端依然围绕限制性政策松绑、房贷利率调降、公积金贷款支持等展开，政策加力的倾向不明显。供给端方面，金融监管部门继续落实“第二支箭”和“第三支箭”，出台融资支持重大举措，助力地产行业向新模式转型。首先，证监会正式启动不动产私募投资基金试点，将独立设置“不动产私募投资基金”产品类型，投资范围中明确纳入了存量商品住宅和市场化租赁住房，我们认为试点的推行短期有利于房企纾困和存量盘活，长期助力构建地产融资体系的新模式。其次，央行、银保监会支

　事件：宁波银行发布 2022 年业绩快报，四季度受债券市场调整影响，公司营收同比出现负增长，净利润增速边际放缓，公司整体资产质量保持优异，拨备仍维持在较高水平。 　　四季度业绩增速边际放缓，但全年业绩仍保持领先。2022年宁波银行实现营业收入578.79亿元，同比增长9.67%，增速较前三季度下降5.54个百分点，实现归母净利润230.75亿元，同比增长18.05%，增速较前三季度下降2.11个百分点。单四季度公司实现营业收入130.87亿元，同比下降5.82%，实现归母净利润XX亿元，同比增长12.31%。与多数同业业绩表现相同，四季度公司业绩增速边际