白电全年内销下滑,原材料价格回落叠加人民币贬值,企业盈利能力有望修复。根据产业在线数据显示,2022 年全年空调行业实现累计产量14829 万台,同比下滑4.3%,其中12 月产量1160 万台,同比下滑7.5%;2022 年全年空调行业实现销量15004 万台,同比下滑1.7%,其中内销量同比下滑0.5%。冰箱2022 年全年内销量同比下降3.3%,12月单月同比下降8.2%;洗衣机2022 年全年内销量同比下滑8.4%,12 月单月同比下滑12.4%。出口方面,2022 年全年空调外销量累计同比下滑3.2%,冰洗外销量同比分别下滑21.6%/7.1%,主要受到2021 年同期高基数的影响。成本方面,22Q2 起,铜、铝和冷轧钢均价显著回落,截止9 月30 日,分别较3 月底下降15.0%、19.0%和16.4%,22Q4以来原材料价格小幅反弹,整体仍处于低位。在家电厂商已进行多轮提价的背景下,原材料价格进入下行通道,企业盈利能力有望加速改善。汇率方面,美元兑人民币汇率2022年全年上升9.24%,人民币汇率快速贬值,出口型家电企业率先受益。

    白电和零部件:空调Q4 终端销售下滑,冰洗价格12 月首度止涨。美的集团:2022 年累计出货量市占率同比下滑1.8 个pcts 至33.6%,仍稳居行业第一。我们预计公司2022Q4收入和业绩同比分别-8%、-4%。格力电器: 2022 年全年格力空调内销量同比下滑9.5%,出口下滑1.2%,合计内外销同比下滑7.4%。我们预计公司2022Q4 收入同比持平,归母净利润同比下滑10%。海尔智家:公司2022 年全年空调内外销合计增长9.0%,其中内/外销量同比分别增长3.8%/23.1%。我们预计公司2022Q4 收入同比增长3%,业绩同比增长15%。盾安环境:预计公司2022Q4 收入、业绩同比分别持平、+135%。三花智控: 2022Q4 收入同比增长22%,业绩增幅为195%。

    厨电:传统/新兴厨电表现分化,政策端持续放松促需求释放。老板电器:预计公司2022Q4收入同比持平,业绩同比转正。受多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货,集成灶行业整体增速放缓,而2023 年在防疫政策优化+地产政策放松的双重驱动下,集成灶市场有望需求释放。亿田智能:我们预计公司2022Q4 收入和业绩同比+5%、+10%。火星人: 我们预计公司2022Q4 收入同比持平,业绩-15%。浙江美大:我们预计公司2022Q4 收入和业绩同比-20%、-30%。

    小家电:新兴渠道持续铺设,内外销预期双修复。苏泊尔:我们预计公司2022Q4 收入和业绩同比分别-12%和+5%;九阳股份收入同比-5%,业绩同比持平;新宝股份收入和业绩同比分别-15%、+15%;石头科技收入和业绩同比分别+5%、-20%;科沃斯收入和业绩同比分别+15%、-30%;莱克电气收入和业绩同比分别+15%、+625%;飞科电器收入和业绩同比分别-20%和 0%。

    新显示和照明:新兴显示景气度高,照明领域静待花开。我们预计海信视像2022Q4 收入同比持平,利润同比+18%;极米科技收入同比-15%,利润同比-25%;光峰科技收入同比-20%,利润预计同比+9%;欧普照明收入同比-20%,业绩同比-20%

    投资要点:2022 年11 月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化,家电配置价值凸显。 我们梳理出以下三条主要投资主线:1)地产链:大厨电和白电板块具有较强的后地产属性,大厨电板块首推标的老板电器,除传统厨电以外,推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人;白电板块首推标的为海信家电,三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益;2)疫后复苏:推荐倍轻松:线下高铁+机场交通枢纽门店较多,前期该类门店因疫情受损严重,后续有望持续复苏;光峰科技:影院租赁收入占比超10%,前期疫情反复对该部分业务影响较大,防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨;3)上游核心零部件: 盾安环境:热管理核心零部件龙二,大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车;三花智控:热管理龙一,储能温控和机器人业务打开新成长赛道;华翔股份:低电价竞争优势显著,加速黑金铸造行业整合集中度提升。