2023 年2 月日均股基交易额回升,两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进,全面注册制正式启动,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。保险行业2023 年负债端值得期待,中长期看好康养产业发展;十年期国债收益率回升至2.9%左右,如果经济预期持续改善、长端利率继续上行,保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注:中国人寿、中国平安、中国太保、中信证券、东方证券、兴业证券等。

    非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(2023 年1 月30日-2 月3 日)多元金融行业跑赢沪深300 指数,保险、证券行业跑输沪深300 指数。多元金融行业上涨0.71%,证券行业下跌1.34%,保险行业下跌4.82%,非银金融整体下跌2.41%,沪深300 指数下跌0.95%。

    证券:2 月交易量环比、同比皆提升,全面注册制改革正式启动。1)2023 年2 月交易量同比、环比皆上涨。截止至2023 年2月3 日,2 月日均股基交易额为10723 亿元,同比+6.9%,环比+22.3%。两融余额15514 亿元,同比-9.7%,环比+0.4%。2)全面注册制改革正式启动,资本市场改革加速。党中央、国务院批准《全面实行股票发行注册制总体实施方案》,证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。优化发行上市审核注册机制,改进主板交易制度,资本市场基础制度得到进一步完善。我们认为,券商作为直接融资的重要环节,随着资本市场的发展而不断壮大,持续受益。3)中国证监会召开2023年系统工作会议,对全面实行股票发行注册制改革进行动员部署。会议对抓好全面实行股票发行注册制改革,精准服务稳增长大局,推动提高上市公司质量和投资端改革,坚守监管主责主业,巩固防范化解重大金融风险攻坚战持久战成效进行了部署。4)交易所债券市场正式启动债券做市业务,提高债券市场流动性。中国证监会宣布,债券做市业务各项准备工作已全部就绪,将于2 月6 日正式启动,首批共有安信证券、东方证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中信建投、中信证券、财通证券和国金证券12 家券商参与做市。我们认为,债券做市业务丰富了券商的收入来源,有助于提升券商资本金运用效率。5)2023 年2 月3 日券商行业平均估值1.4x 2023E P/B,建议关注低估值优质龙头和财富管理转型领先标的,如中信证券、东方证券等。