区别于国有大行和股份行，2022 年城商行、农商行拨贷比在提升，令其业绩增速的持续性、稳定性更好。由于城商行的优异业绩较农商行持续性更强，我们建议低频关注银行股、持有几个季度的投资者关注业绩优异、表现稳定的城商行（如苏州银行、杭州银行），建议高频跟踪行业个股的投资者关注业绩优异、短期弹性较大的农商行。国有大行和股份行估值虽有一定修复，长期来看此时仍处于低位，我们同样建议关注。

    　　理由

    　　“提前还款”并非负面信号。“提前还款”在银行业是正常现象，重要的是其占比的变化。银行按揭贷款ABS 需要按照监管要求每月发布月报，其中关于按揭还款的信息披露非常详细。我们选取建行在2016 年所发ABS 建元 2016-1 为样本，通过计算其发行7 年中各月提前还款比例（每月月报中提前还款的数据/当期的贷款余额），发现历史波动范围基本在 0. 6% - 1.1% 区间内，且表现出季节性——2 月份为还款低谷、4 月份为还款高峰。4 月的高峰性显著，每年4月提前还款金额达到贷款余额1% 以上。原因是2 月份春节假期商务活动停止，提前还款需要提前1-2 个月申请，一般3 月向银行申请提前还款，即4 月还款。其次，数据显示在遇到特大冲击时会出现还款低谷，如 2020 年年初新冠疫情冲击时提前还款比例达到其对样本来说的历史最低值 0. 1%，2020 年下半年疫情冲击时同样达到低值0. 3%。通过上述分析，我们认为居民资金充裕时倾向于提前还款，资金紧张或对未来没有信心时倾向于按时还款，因此“提前还款”并非市场认为的负面信号。

    　　“提前还款”现象尚未出现且与理财收益率相关性小。历史上理财收益率始终低于按揭利率。且从历史数据来看，按揭 ABS 提前还款的比例，与按揭利率和理财收益率之间的利差无关。 最新ABS 数据（去年9-12 月），居民提前还款比例远低于正常值。上述建行ABS 建元 2016-1 12 月提前还贷占贷款余额的比例为 0. 36%。我们认为从总量上看，12 月末“提前还款”现象都还未出现。

    　　未来有可能出现“提前还款”高峰。未来提前还款占比可能达到1%以上达到高峰。原因为以下三点，首先理财收益率降幅可能大于LPR 降幅，虽然历史数据基本无相关性，但微观上是正面推动力。其次，央行每月公布的数据中，居民现金和债务的比值2009 年-2017 年始终下降，2018 年降至 1. 5 倍左右，2019-2021 年大致持平、小幅下降。21Q4 地产风险出现后，趋势逆转开始上升，最新数据显示2022 年底恢复至 1. 62。

    　　最后，受去年年底新冠疫情达峰影响，居民内生需求积累，释放后可能出现提前还款高峰。长期角度来看，“提前还款”客观上能降低居民债务水平，系统性风险下降，我们认为利好银行业估值。

    　　近期行业观点。银行股存在明显季节性，即 1 月份大概率上涨和跑赢， 2 月份由于“春季躁动”大概率跑输。此外2 月份银行业绩快报基本已发布，2 月发布的宏观数据较少很难构成完整交易逻辑，因此主要受宏观理由驱动的银行股，此时股价回调符合历史季节性。3 月中旬到5 月初将会是很好的时间窗口，理由分别为微观业绩驱动，中观行业政策变化，以及宏观经济政策驱动——4 月底中央政治局会议可能出现宏观政策加码。