锂：供需格局仍较 紧张，把握资源自主可控主线。1）需求增速无虞，供给放量不易，锂行业高景气度延续性或超预期。需求方面，新能源车优质供给不断涌现，国补退出后地补接力，叠加其他原材料成本压力缓解，车企竞相降价，用户购车成本或不升反降，带动电车锂需求继续高增；储能锂电崛起在即亦有望贡献超预期增量。供给方面，优异供给秩序下龙头放量谨慎，2018-2020 年锂行业低谷期资本开支不足导致优质新矿稀缺，资源开发周期长达3-4 年以上且项目进度频频低于预期（尤其是需要贡献半数以上增量的海外项目），美国IRA 法案等地缘保护政策亦将增加摩擦，导致供给释放的弹性减弱，整体增量有限。2022-2024年锂行业或维持紧平衡，支撑锂价延续高位。2）重视锂资源战略属性，估值有望重塑：锂资源开发呈现逆全球化+去市场化趋势，资源自给率高、坐拥国内优质资源的企业有望迎来重估，相关标的：天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、赣锋锂业等；其中盐湖作为我国最丰富的锂资源，开发有望提速，相关标的：科达制造、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰、久吾高科、唯赛勃等。

    稀土：供需格局持续优化，大国核心资产价值凸显。新能源上游材料属性强化正赋予稀土需求端更高的成长性，而政策严控+行业高集中的特性使得稀土的供给端甚至要比锂钴还要更优异，未来穿越周期的能力或更强。展望2023 年，预计国家总量控制指标放量谨慎，稀土价格或维持高位，行业整合持续推进，拥有全球定价权的核心资产价值凸显。相关标的：中国稀土（整合持续推进）、北方稀土（轻稀土龙头，具备资源优势）、包钢股份、盛和资源、厦门钨业、广晟有色、华宏科技等。

    钕铁硼：高景气赛道，头部钕铁硼厂商有望维持优异盈利能力。需求方面，新能源车、风电、节能电机等领域增速可观，预计2021-2025 年CAGR约23%；供给方面，低端产能面临出清，头部公司具备原料+技术+客户壁垒，有序扩产，市占率有望逐步提升。中长期来看行业有望保持相对良好的供需格局，相关钕铁硼企业有望在放量的同时继续保持较高的盈利水平。相关标的：正海磁材、金力永磁、宁波韵升、中科三环、大地熊、英洛华、银河磁体、中钢天源等。

    钴：三元性价比回归或带动需求边际改善，关注供给释放进程。三元/磷酸铁锂电芯溢价率已从30%的高位修复至12%左右，三元性价比逐渐回归，有望带动动力领域钴需求呈现更高增速。2023-2024 年供给项目投放较多，但实际流向市场的供给增量预计较少，对市场的冲击可能有限。

    钴行业个股业绩边际改善及一体化布局值得关注，相关标的：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业、合纵科技、道氏技术等。