说到零售型银行，市场总会想到招商银行和平安银行，其实从业务占比来看，邮储银行的零售属性有过之而无不及。2022年上半年，邮储银行个人业务营收占比高达71.95%，远超招行与平安银行同期的54.48%和55.9%。

当然，与招行、平安银行在激烈的竞争中主动拥抱零售并作出成绩相比，邮储银行更多地是网点资源禀赋使然，具有独特性和不可复制性。

对大众而言，邮储银行最大的印象标签便是网点众多，且深入到县乡各个角落，几乎随处可见。截至2022年6月末，邮储银行合计营业网点39579个，远超第二名农业银行的22807个（2021年末数据）。

不过，邮储银行营业网点中，自营网点仅有7821个，占比不足20%，其他均为邮政集团所属的代理网点。代理网点主要以代办个人业务尤其是储蓄类业务为主，代理网点占比超过80%，自然造就了邮储银行“零售强、对公弱”的业务结构。

同时，由于大量依赖代理网点，也使得邮储成本结构中产生了一项“代理费”，推高了成本收入比。2022上半年，储蓄代理费支出496.67亿元，在业务及管理费中占比高达53.8%，受此影响，邮储银行成本收入比高达53.21%，远超商业银行28.85%的平均值。

独特的网点资源结构，造就了邮储银行的差异性，也拓展了邮储银行的发展潜力。

让我们先从2020年末的一则热点消息说起。

2020年12月18日，知名价值投资者、芒格家族资产管理人李录以4.23港币/股的价格买入10.06亿股邮储银行港股股票，随后又在2021年1月补仓2.68亿股，一度引发市场对邮储银行的关注。从2021年度披露数据看，李录至今仍在持有。

从AH两地上市的银行股溢价率（20220825）来看，邮储银行的AH溢价率（A股股价*汇率/H股股价-1）仅为7%，表明其港股估值折价并不明显，侧面证明其投资价值受到国际投资者认可。

李录的投资理念师从巴菲特&芒格一派，从巴菲特的持仓看，李录偏好银行个股并不奇怪。众所周知，巴菲特持有富国银行30余年，截至2021年末，前十大重仓股中就有三家银行股。李录自己管理的喜马拉雅资本也持有美国银行，2021年末仓位权重高达24%。

问题来了，作为对银行股有深刻理解的投资者，李录看中了邮储银行哪一点呢？

先看看巴菲特是如何评价银行股的。对于银行股投资，巴菲特曾做过精辟总结：

“由于银行业的高杠杆特征，使得管理层的优点和缺点都得以放大。我们对于以‘便宜’的价格购买一家糟糕的银行毫无兴趣。相反，我们仅仅对于以合理的价格购买管理优良的银行感兴趣。”

简单来说，在巴菲特看来，银行的高杠杆是把双刃剑，管理优良可以放大股东收益，糟糕的管理也可以把股东权益赔个精光。这类股票，就像丛林里的各类野生蘑菇，普通人无法分辨哪个有毒，最好一概避而远之。当然，巴菲特艺高人胆大，并没有一意规避银行股，而是通过精选个股，希望利用银行的高杠杆属性放大投资收益。

李录也曾表达相似的观点，在他看来，金融行业高杠杆，且大量运用会计假设，很容易出现代理人风险，即管理层有动力利用高弹性的会计假设为自己牟利，甚至不惜以损害股东和消费者利益为代价，故而金融行业的潜在风险非常高。

以巴菲特钟爱的富国银行为例，2016年便爆发了虚假账户丑闻，令市场大为错愕。为完成交叉销售KPI指标，自2011年起，富国银行员工便私自为客户开立虚假账户，累计达200万个，这些账户在客户不知情的情况下持续收取费用。事情败露后，富国银行解雇了5300多名涉事员工，时任董事长也引咎离职，但影响远未结束。践踏用户信任之后，大量优质客户用脚投票，富国银行之后几年的经营指标明显恶化，存款成本、净息差、ROE等指标先后被其他大行超越，估值水平也大幅缩水，连持股30余年的巴菲特都最终做了清仓处理。

连巴菲特都会中招，可见，投资银行股，必须格外慎重，必须优中选优。

第一层是挑选优秀的管理层。金融业务高度同质化，管理层便成为差异化的来源：优秀的管理层可以靠前瞻的战略、一流的执行和激励约束相容的激励机制来创造差异化竞争优势；平庸的管理层只能沉陷同质化泥潭，靠牌照红利平庸化发展。

但管理层是会变的，不可控性强，所以，更保险的那些是不会变的东西，比如商业模式、资源禀赋。

就银行商业模式而言，细分去看，零售优于对公，财富管理优于信贷业务。相比对公贷款，零售贷款资本占用更低，且小额分散，不良风险可控，零售型银行通常能够享受更高的估值；而财富管理则是典型的轻资本业务，前景广阔、强者恒强，被视作零售银行的第二条增长曲线，能在财富管理领域快速建立壁垒的银行也能享受较高的估值。

以巴菲特2021年末的几大银行股持仓来看，商业模式均有鲜明特色。美国银行拥有全美最大的零售网络，同样以零售业务见长，可视作对已清仓的富国银行的替代；美国合众银行是美国银行业数字化转型的先行者，且拥有良好的历史财务记录，管理层口碑很好；纽约梅隆银行则抛弃了传统银行存贷业务，专注资管与托管业务，属于典型的精品资管银行。

回到李录投资邮储银行，究竟看中了什么呢？我想，除了合理的估值外，大概有两点吸引李录：一是在零售业务上的巨大潜力，可能性很大，二是近4万网点资源带来的发展保证，确定性很强。当这两点结合时，便是一个很好的投资机会。

邮储银行以“一流大型零售银行”为发展目标，以“三农”、城乡居民和中小企业为重点服务对象，在展业策略上，强调以AUM（管理个人客户资产）为纲，加速推进财富管理转型升级。2021年更是引入在招行零售条线浸淫20余年的刘建军出任行长，凸显聚焦零售、加速转型的决心。

从数据上看，近年来邮储银行主要零售指标均取得明显进步。截至2022年6月末，管理客户总资产（AUM）13.41万亿元，保持着稳健增长。

那么，如何看待邮储银行的未来发展潜力呢？

先从现状和问题说起。一般来说，庞大的网点资源对应着较高的活期存款占比。典型如工农中建四大行，活期存款占比均在50%上下，但邮储银行的存款结构却以定期为主，2021年末活期存款占比仅为34.4%（2022H1降至31.71%），在全国性银行中仅高于渤海银行和光大银行。其结果便是其存款成本在考虑代理费后在同业中并无明显优势，甚至相比其他大行略有劣势。

问题出在哪里呢？应该是线下网点尤其是代理网点对客户的多元金融服务挖掘不足，过多倚重定期存款服务客户理财需求，产品结构单一。当然，与县乡区域客户储蓄理财意识较为保守也有关系，相比银行理财和基金投资，这类客户更偏好定期存款，更追求安全感。

从AUM结构来看，截至2022年6月末，邮储银行管理个人客户资产13.41万亿元，其中存款占比79.7%；同期招商银行管理个人客户资产11.72万亿元，存款占比仅为22%。正因如此，招行可以依赖客户其他类型资产派生存款，存款结构中活期占比高达66%，2022H1零售存款平均成本仅为1.21%，优于邮储银行的1.67%（未还原代理费）。

再比如，邮储银行有6.44亿零售客户，截至2022H1信用卡结存卡量仅为4259万张，信用卡消费金额5683亿元；相比之下，招行坐拥1.78亿零售客户，同期流通信用卡量1.046亿张，消费金额2.39万亿元。

不足代表着潜力。对邮储银行而言，存量零售客户的多元金融需求还有很大的潜力可以挖掘。邮储银行70%的网点位于县级及以下区域，县乡账户占比接近80%。近年来，在数字化转型大背景下，其他银行纷纷撤销线下物理网点，对县乡和中西部区域覆盖不足，为邮储银行大展拳脚留出了更大空间。

在此背景下，如何通过队伍建设、产品创新、数字化转型等来满足县乡客户的多元金融服务需求，便对应着邮储银行下一步的发展空间。

在共同富裕的大趋势下，针对县乡居民和中西部地区的社会保障机制愈发完善，其投资、消费潜力巨大，且正在徐徐释放。只要能承接好这一客群的多元金融服务需求，邮储银行便会迎来自身的“星辰大海”，可能性与确定性俱佳。

股票合作骗局 股票合作分成骗局？股票合作分成可靠吗？

有个别股民朋友反映一个问题，说网上股票合作分成的很多骗人的，说这话的他，可能遇到真骗子，也有可能找合作的人合作帮亏了钱，所以心里的肚子的火。

我来澄清一下，股票合作中，如果对方是先是收取年费，月费，软件包年，包月这类的。那就是99%带有骗人性质的，因为你还没有给客户赢利，你的能力水平或者软件是否好用。都不得而知就收费。后面的合作过程中，根本没有责任感和后期服务。第二点，如果推荐股票合作方式或者代操盘的公司，如果承诺包赚，保证赢利不亏的，就带有欺骗性质的。我不是说他没有这个能力或者做不到，而是违背了这个行业的规则，股市有风险，确实做不到100%的，没有这个神人，你凭什么保证？还有，私募投资业内已经早有规定，不能做出承诺赢利性语言，否则公司就是违法。所以说，如果对方保证赚，承诺不亏之类的，就是有欺骗性的违规行为。

股票合作分成与股民自己炒的区别：一个是专业的，一个是菜鸟级的，区别可想而知。

当然，重点在这里，你股民，一般情况都是不太懂股票的吧，不怎么会选股，相当于菜鸟级别的吧，否则你为什么要找人合作？如果你自己炒，可能两个月就能亏50%，如果和私募或者公司合作，亏了5%，当然，这个时候，你是亏钱的，你可以说私募是骗子，公司是骗子公司，可是你想想，我觉得你应该庆幸才对。而你就在网上可能发些文章说遇到骗子。股票合作是骗局这些话。当然，合作中，赚钱的人大有人在，只是没有人在网上宣传自己找合作的人赚了多少之类的话吧。

中国的股票，本来就是针对散户股民的榨汁机，榨散户股民朋友们的钱，钱给了谁？私募，基金，机构，私募，公募，和投资公司及部份牛散。你想赚钱，自己炒肯定走是的亏钱路，合作可能还有希望跟上私募基金们的步伐，当然，他们也不是神，且看基金排名中，也有亏的基金存在。我们合作，方法是对的，想法也是对的，思路没错，散户朋友们应该走这条捷径。只是，当然，要选择一个相对有实力有能力的合作公司才是最正确的。比方吴老师实力就比较强，能帮股民赚钱，不是难事。要求也不要太高，有的人要求一个月40%以上，平均下来，是有难度的。偶尔一个月能达到那是正常的事。有时候，偶尔帮客户亏一只票，但并不代表没有实力，也不代表就你遇到骗子，要看总体收益，长期收益来衡量和评价。

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