信达证券发布研究报告称，美联储加息预期发生转变，美元指数持续走强，短期内压制金属价格。国内消费缓慢复苏，金属价格在需求端存在较强支撑。矿端的供给约束依旧存在，短期扰动不改长期趋势，金属价格和企业估值有望随着国内经济持续回暖重新启动上升趋势，部分供给端约束强化的金属价格弹性更大，建议重点关注电解铝。有色金属供给侧持续趋紧，需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行。

信达证券主要观点如下：

坚定金属资源全面修复主旋律。

美国2月综合PMI攀升3.4个点至50.2，创8个月以来的新高，该行认为市场对于美联储加息强度的预期或将发生转变，美元指数持续走强，短期继续压制金属价格。国内楼市回暖，且证监会启动了不动产私募投资基金试点工作，也鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募投资基金，房地产行业将迎来开源新方式。该行认为，随着基建以及房地产相关的各项政策的发布，消费正在缓慢复苏，金属价格在需求端存在较强支撑。供给端，电解铝因云南限电导致供给收缩，锂矿受宜春地区打击锂云母矿山偷采、盗采等违法行为供给有扰动，铜矿也受到第一量子旗下Cobre铜矿停产影响。该行认为金属资源供需紧平衡格局短期难以改变，将继续维持全面修复趋势。

丰水期前供需错配支撑铝价上行。

上周SHFE铝价跌0.14%至18365元/吨。据百川盈孚，上周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.64、0.04个pct至44.83%、39.21%;新增电解铝复产产能1万吨/年至12.5万吨/年，复产进度仍较为缓慢。上周受宏观面影响，市场预期美联储或将进一步收紧流动性，铝价跟随大宗商品价格震荡下行。从基本面来看，云南限电背景下，电解铝短期供需错配将继续支撑铝价上行趋势。上周云南省内电解铝减产落地，据SMM数据预计减产规模达70-80万吨/年，据百川盈孚数据，本轮限电已致使云南省内减产约22万吨/年，云南省内电解铝供给将进一步缩减。贵州复产方面，贵州年初受限电减产产能约63万吨/年，由于省内水电仍为重要电力来源，该行预计产能最快或将于5月丰水期来临开始全面复产，丰水期来临前复产仍较为缓慢。需求端，伴随企业工人节后陆续返工，以及订单陆续增多，电解铝下游需求开工率持续回升，铝棒以及铝板开工率已连续四周上升，铝棒库存持续去库，该行预计需求回升将继续支撑铝价上行。

国内消费疲软，铜价重心下移。

LEM铜跌2.79%至8807美元/吨。根据SMM消息，FirstQuantum与巴拿马政府就新税费合同的谈判在2022年12月起就展开“拉锯战”，先是巴拿马政府下令FirstQuantum10个工作日内停止其CobrePanama铜矿的运营，又因CobrePanama铜矿新税务协议无法达成共识，造成巴拿马海事局要求暂停CobrePanama港口的精矿装载作业，最终导致上周FirstQuantum宣布暂停CobrePanama铜矿生产作业。宏观方面，四季度美国GDP受消费疲弱拖累下跌至2.7%，四季度核心PCE通胀上涨4.3%。同时美国就业市场仍有韧性，叠加美联储纪要鹰派态度，市场对加息预期强化，美元指数持续走强，铜价承压下行。该行认为基本面国内库存仍处于高位，终端消费无明显变化，下游采购情绪不高，同时受到美联储持续加息担忧的影响，铜价承压下行。

市场悲观预期加重，锂盐价格持续走低。

上周无锡盘碳酸锂价格环比下跌3.99%至34.85万元/吨，百川工碳和电碳价格环比下跌11.41%和11.01%，分别为36.50万元/吨和39.60万元/吨，锂辉石价格环比下跌1.83%至5350美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌4.54%至44.14万元/吨。碳酸锂上周开工率环比下降0.71pct至73.40%，产量下降0.97%至7677吨;氢氧化锂开工率环比下降0.53pct至65.26%，产量下降0.81%至5663吨。根据工信部数据，2022年，我国锂离子电池行业产量持续快速增长，产业规模不断扩大，行业总产值突破1.2万亿元。2022年全国锂离子电池产量达750GWh，同比增长超过130%，其中储能型锂电产量突破100GWh。2022年全国新能源汽车动力电池装车量约295吉瓦小时，储能锂电累计装机增速超过130%。2023年2月24日，宜春市人民政府发布《关于严厉打击涉锂电新能源产业违法犯罪行为的通告》，将依法严厉打击在全市范围内非法偷采盗采、私挖滥采、无证开采等行为，依法严厉打击涉锂电新能源产业有组织犯罪等行为。2022年全国锂电出口总额3426.5亿元，同比增长86.7%。据SMM消息，需求端，当前动力市场需求恢复迹象不甚明朗，储能端需求尚可，但近期上游部分主材下滑也在一定程度上致使下游观望情绪渐起，部分储能客户订单较此前开始有所摇摆。从供需整体来看，该行认为目前上下游处于僵持阶段，当前电芯整车库存仍处于高位，下游动力电池及车企端整体开工率仍不甚理想，预计短期内锂盐价格维持弱势运行。

需求持续承压，稀土价格窄幅整理。

上周氧化镨钕价格小幅下跌0.29%至68.75万元/吨，金属镨钕价格下跌1.30%至83.5万元/吨，氧化镝价格下跌3.10%至219万元/吨，钕铁硼H35价格下跌0.75%至263.5元/公斤。目前需求弱势局面较难改善，部分磁材企业反馈年后订单并未较多增长，企业开工率仅在60%左右徘徊;抛光粉、荧光粉延续低迷，储氢合金行业也反馈需求收缩。在主流氧化镨钕价格下探的预期下，受买涨不买跌的心态驱使，磁材厂对原料补仓意向不高，持币观望情绪较浓。上周MPMaterialsCorp.和住友商事株式会社(SC)宣布了一项协议，协议指明，SC将作为MPMaterials氧化镨钕对日本客户的独家经销商，两家公司也将在稀土金属和其他产品的供应方面进行合作，以强化日本稀土供应的多样化。近年来，美国在战略矿产和先进技术等方面都采取了一系列动作，以期摆脱或削弱对中国产业链的依赖，在此背景下，中国对稀土资源的整合尤为重要，有助于稳固国家的战略资源优势。该行认为稀土价格或将延续弱势维稳，建议继续关注新一年的稀土指标以及下游需求变化情况。

贵金属价格上行趋势仍有支撑。

上周伦敦金现货跌1.44%至1809.9美元/盎司;伦敦银现货跌3.78%至20.75美元/盎司。SPDR黄金持仓下降近2吨至919吨;SLV白银持仓下降123吨至1.5万吨。美十年期国债实际收益率上升0.11个pct至1.57%，美国10-1年期国债长短利差为-1.1%，较上周上升0.07个pct。美国2月Markit综合PMI为50.2，为7个月以来首次突破荣枯线，美国当周首次申请失业救济人数19.2万人，再次低于预期及前值。市场对于美国经济修复信息增强，同时宽松预期进一步受到干扰，叠加美联储再次释放鹰派信号，市场紧缩预期升温，贵金属价格震荡下行。考虑当前国际冲突仍存，美债长短期利率继续倒挂，该行预计贵金属价格上行趋势仍有支撑。

投资建议：

锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等;

新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等;

钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等;

贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金等;

工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等;

稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。

机构组亚军白海波：在期货市场没有个性才是最好的

2001年，一个年轻小伙子被市场的魔力吸入了股市，随着市场的起起伏伏，他最终来到期货之城。屡战屡败、屡败屡战是其鲜明的标签，“爱拼”的精神已融入他的骨髓。失败的时候，他“虽败犹胜”，胜利的时候，他“若赢若输”。在他看来，交易不分多空，胜败亦不代表荣辱。

对交易的热爱：从证券到期货

这是白海波第二次参加实盘大赛，由于去年对大赛的规则还不是很了解，取得的成绩好像不太理想，所以中途就停止比赛了。今年，白海波代表泉州邦洛投资以“交易风云录”的昵称再次参加了实盘大赛，并获得了机构组第二名的好成绩。

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在与白海波对话的过程中期货日报记者发现，他是一个严格的计划执行者。他固定的操作模式就是在做一个品种之前先有计划，计划之后则严格执行计划。“大家进入这个市场肯定都是为了盈利，不过在交易过程中，有的人靠盘感，有的人则是靠计划。我认为，盘感毕竟是感性的，而交易计划则是理性的，交易者如果采用盘感与计划相结合的策略，将会获得比较大的帮助。就我个人而言，我现在大部分时间是按照计划来，小范围则会依托盘感。”他说。

白海波介绍说，在制定交易计划前，自己会尽可能全面地做一做功课。他的交易计划一般包括很多方面：资金总量及后期的追加量、选择的品种、多空方向、入场点位、出场点位等等。“不过，交易者应该要对自己的计划充满信心，就好比今天我按照原计划出门办事，就不会因为外面刮风下雨就不去做了，如果总因为外部环境而影响自己的话，交易就失去了一致性。”

从交易风格来说，白海波在交易中更倾向于做多，在本次大赛中，其做多盈利金额占比达到78.29%，盈利最多的三个品种——中证500股指期货、白银期货和燃料油期货几乎都是做多时盈利的。白海波在做股票时是以短线出身，日内T+0的胜率非常高，甚至高达70%以上，后来转向期货市场时发现自己原本擅长的短线操作走不通了，因此慢慢地转向中长线操作。

对交易的理解：只缘身在此山中

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白海波形容自己的交易生涯为“坎坷的老兵”，从2001年开始做交易，到现在满打满算已经走过了19个年头。在交易生涯的开端，白海波首先选择的是证券市场，在股市摸爬滚打了10年之后，一个偶然的契机令他转战期货市场继续交易生涯。

在期货市场纵横近十年，白海波在市场中尝遍了酸甜苦辣，“不识庐山真面目，只缘身在此山中”正是他对交易的理解。

市场中人常说，做交易如同做人，诚然，交易与个性有很大的关系。不过在白海波看来，当交易者有了足够的积淀时，天然的个性将无法影响到交易。“一个人的个性是在自己几十年的成长中自然形成的，因此人是很难改变自己的个性的。但其实，个性在做交易初期的时候影响是很大的，但是交易进行到了一定的时期后，在专业度逐渐提升的过程中，个性将与交易割裂开，这个时候个性是没有办法影响到你的交易的。可以说，在这个市场时没有个性才是最好的。”

“交易的学问是很深的，一入此门深似海，特别是期货，容易让人着迷更容易让修炼此道的人走火入魔。20年下来，因为诱惑或者说因为渡劫、好听点是够专注，杨几丢弃了很多东西，傻傻的‘世界上除了它还是它、它就是全部、没有它的生活便是索然无味’。”这是白海波在公众号“交易风云录”中塑造的交易者“杨几”的内心独白。人物虽是虚构的，但是从一定程度上来说，这些感慨似乎都源于那个进行了近20年交易的白海波内心深处。

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