中银证券发布研究报告称，22Q4受疫情影响，旅企组织和接待游客人次均有所下滑。“乙类乙管”新规推出以及出境组团游试点恢复以后，出境跟团旅游业务有望逐步释放，推动旅游市场回暖。维持行业强于大市评级。继续推荐文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的以及快乐生活服务标的。建议关注因政策调整后人员流动增加利好的OTA、布局体育赛事策划运营的相关指标。

事件：

近日文旅部发布《2022年第四季度全国旅行社统计调查报告》。Q4全面放开后，国内出现大面积感染，旅行社组接游客人次下滑。当前随着疫情防控以及出境游政策的放宽，出境跟团旅游业务迎来恢复曙光，带动旅企稳定发展，维持行业强于大市评级。

▍中银证券主要观点如下：

旅企数量增速上行，区域分化显著。

据文旅部统计，截至22Q4我国旅行社总数为45,162家，同比增6.43%，同比增速超过疫前水平。从22Q4数据来看，旅行社数量top10的省市总量占全国总量的55%，且多集中于经济发展较为活跃、旅游资源较丰富的地区。

22Q4国内疫情全面爆发，组织接待游客人数下滑。

22Q4我国旅行社分别组织和接待国内游游客994.1、1,018.43万人次，同比分别-45.72%、-45.72%;组织和接待国内游客2,196.04、1,910.33万人天，同比分别-42.95%、-47.82%。12月“新十条”出台全面放开以后，国内出现大面积新冠感染，游客出行受阻，旅行社接待游客人数有所下滑。

旅行社国内游组织人次排行前十的地区多为国内一线城市或长江经济带地区，当地居民总体收入水平较高，出行需求较为旺盛;接待人次排行前十的地区为多为南方旅游资源丰富地区。

疫情防控政策优化，春节或成复苏拐点。

据中国旅游研究院数据显示，2023年春节假日成为2020年以来最好的春节假日旅游市场，拉开了全年旅游经济“高开稳增”的序幕。预计二季度旅游市场将进入预期转强和供给优化的新通道，暑期有望迎来全面复苏，避暑旅游很可能接近甚至达到疫情同期水平。

预计2023年，国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长约80%。实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约95%。全年入出境游客人数有望超9000万人次，同比翻一番，恢复至疫前的31.5%。

出境游迎复苏曙光，旅游淡季延续火热趋势。

1月20日，文旅部宣布自2月6日起，试点恢复全国旅行社及OTA企业经营出境跟团游和机酒业务。根据国家移民管理局消息，2月6日全国出境人员达到67.6万人次，创新冠疫情以来新高，较“乙类乙管”政策实施前日均增长124.2%。携程数据显示，2月以来国内用户旅游热情不减。

出境便利度的提升，跨境机票的价格走低，使不少用户开始计划2月、3月的出境错峰游。截至2月7日，预定2-3月跨境机票订单环比前两个月增长87%，海外酒店订单量增长52%，出境游势头大热。

国内进入节后旅游传统淡季，但今春旅游市场依旧延续火热趋势，据携程数据，截至2月20日，在平台上预订2-3月国内自由行产品的订单量同比增长446%，跟团游预订量同比增长188%;近两周跟团游及自由行订单量，已达到今年春节假期及春节前一周高峰预订期的逾八成水平。

耐心等待交易良机 从爆仓到连续盈利80个月的交易员

马克·温斯坦曾做过房地产经纪人，后来成了全职交易者。

他刚开始交易时非常天真，输得一塌糊涂。历经早期的失败后，温斯坦开始研究市场、学习交易，并成为了成功的交易者。他交易的品种非常广泛，包括股票、股票期权、股指期货、外汇以及商品期货。温斯坦很少接受采访，因此下面这些有关他如何交易的采访就非常珍贵了。

1． 你最初为什么会涉足交易？

我父亲的爱好就是博彩游戏，我以前经常看他在赌桌上玩掷骰子。从某种意义上来说，我能成为交易员是有“先天遗传”的。

2． 你还记得第一次交易的情况吗？

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我记得非常清楚。我开了一个商品期货的交易账户，本金是8400美元。经纪公司谷物期货的分析师建议我做多玉米期货，我听从他的建议开始了第一次交易。

三天后我输掉了7800美元。

当时我没有意识到，我做多玉米期货时，市场已上涨了一段时间，已陷入超买的状态。但当时并不是最坏的价格回撤，我只是进场建仓的时间太晚了，无力追加保证金，所以价格回撤的时候，我无法继续持仓下去。我那时真的对期货市场一无所知。

3． 难道在开始交易以前你没有学习一点东西吗？

我没有学，当时我急于改变经济状况，学习交易已来不及了。我不喜欢当房产经纪人，所以铤而走险，投身交易。

4． 那么亏损后重返交易前，你是否尽力学习了一些东西？

是的，我研究了黄金市场，学习了怎样绘制技术图表，逐步熟知超买、超卖的概念。我通过学习得出结论：如果我在极为超卖的市场中做多，并且留有足够多的钱来追加保证金，那么除非经济基本面发生巨变，否则我就能立于不败之地。

5． 你重新交易后的业绩如何？

重返交易市场后的几年，我交易的业绩很好，赚了一小笔钱。但那时的成功主要还是靠运气。

根据我现在对交易的了解，那时我在交易方面做对的事非常少。当时能够盈利是因为我碰上了好的市场，市场大势帮了我的忙。与现在相比，那时候商品期货的交易更为遵循技术图表上的价格形态。那时懂技术分析的人又很少，所以市场更加有章可循。当时技术分析非常有效，而我恰在那时尽我所能学习技术分析的有关知识，所以我时来运转，这也是我那时做对的一件事。

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6． 那时你整天都在交易吗？

是的，那时我交易起来没日没夜。我一人独坐在公寓套间内，屋内所有的墙上都贴着价格走势图。在我的朋友看来，我就像一个疯子。

7． 交易起步时，你是否订有盈利目标？

70年代时，有一句话叫作“美国梦就是赚到100万美元”，这句话尤为正确。直到后来我去了欧洲度假，我才真正有了金钱、物质上的梦想和目标。

8． 你因为去欧洲旅游而订下了“赚到100万美元”的盈利目标？

是的，那时我意识到，赚到足够多的钱才能消遣娱乐、旅游度假，购买我想要的东西。用交易盈利来进行这些消费，让我充满信心。那时我在法国南部看到一座城堡，四周有护城河，这个城堡让我惊艳到了。我突然觉得“在城堡中生活”很有吸引力。这座城堡当时的市场售价只有35万美元，估计每年花费大约5万美元进行维护保养（1970年代）。

我回到美国后，就立刻想通过交易盈利来买下这座城堡。

然而，这是一个天大的错误。

9． 接下来怎样了？

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在接下来的交易中，我重仓做多了大豆期货。在交易的第一天，收盘后我账面盈利25%。我计划在那个周末清仓离场。此时我犯了一个最大的错误，那就是我的离场目标不是分析市场后得出的，而是根据我想在这次交易中赚到35万美元来确定的。

为实现具体的赚钱目标，我会忽视风险，并且仓位过重。我在交易时放弃任何理性的分析和判断，我被物质上的欲望支配和驱使。在第二个交易日，起初大豆期货的价格再次上涨，但在稍后的时间里，价格突然暴跌，并跌停了。

10． 价格跌停时，你无法离场了？

是的，我已无法离场。在第三个交易日，我来到经纪公司的办公室，市场一开盘就又跌停了。我等了整整一天，希望市场好转，但最终并未好转。

11． 这样天天跌停，你每天要亏掉多少钱？

在那次交易前，我交易账户中有接近150万美元，那次交易每天的亏损就相当于我账户净资产每天亏损近10%。我感觉自己就像战壕中的伤兵，眼睁睁地看着自己流血不止而死。市场连续第六天跌停后，我的亏损已超过60万美元。我记得，在第六个交易日，我和偶然结识的一位女孩坐在公园的椅子上，我居然靠在她膝盖上，大声哭叫起来。那时我确实已陷入精神错乱的状态，我甚至想到完全退出交易这行。所有的人都告诉我，我之前所赚到的钱全部是靠运气。我担心如果我继续从事交易，我会全部亏光，然后就要被迫重做自己不喜欢的工作。

12． 那次交易对你情绪上的影响持续了多长时间？

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影响持续了几个月。那段时间里我不想再交易商品期货。我把贴在我公寓墙上的技术图表全部撕下了，把屋子里凡是与商品期货有关的东西统统销毁。

13． 你是在何时再次开始交易的？

几个月以后。那时我开始交易在美国证券交易所上市的股票，但我认为股票盈利的速度慢得惊人。我怀念商品期货市场的杠杆交易，我认为股票交易的盈利速度太慢。就在那个时候，我偶遇我的一位朋友，他是一位杰出的期权交易员。我把自己的交易经历告诉了他后，他建议我和他一起交易。我去他办公室的第一周，他叫我在期权到期日前买进特利丹公司的看涨期权，因为他相信其价格还将上涨。

我听从了他的建议，但之后那个看涨期权的价格开始大幅下跌。

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14． 你亏损了多少？

大约亏损了4万美元。我对我这位朋友简直恨之入骨，但是他对于交易结果也从未向我做出承诺，所以我只好把愤恨藏在心里，没有表露出来。我非常难过，所以我当天离开了他的交易办公室，之后两天都没有再去。在我没去的两天里，他试图与我联系，但是他打来的电话，我都拒绝接听。

两天后，我重新回到他的交易办公室，他告诉我，他用另一个交易账户建立了相反的头寸，卖出特利丹公司的看涨期权，而那个账户才是属于我的，而买进看涨期权的账户并不是我的。所以我实际上并没有输钱。

15． 这听起来像一个恶作剧，而且非常出人意料？

这并不是一个恶作剧。他这样做的意图是，让我懂得不要盲目相信任何人，即便是他说的话，也不能盲从。他通过这种方式让我懂得，对于一个成功的交易者而言，独立思考、保持自立是非常重要的。

16． 自那以后，你交易得怎样？

我交易得非常好。我这位朋友是杰出、非凡的期权交易者。他对交易市场无所不知，我从他身上学到很多。

在我们分开数年以后，有一天他来到我的办公室，看着我交易。他和我拥抱时就像一位父亲，他对我说“你终于成功了”。我告诉他，我不仅积累了大量的交易经验，而且对于技术分析无所不知、掌握全面，我认为这些是我取得成功的原因。他听完对我说：“的成功和技术分析无关。你积累的交易经验是你取得交易成功的原因。”

17． 你和你这位做期权交易的朋友之前曾经一起合作交易，后来为什么会分道扬镳？

我们的交易方法、风格存在矛盾，相互冲突。他是一位愿意偶尔遭受巨大亏损的交易者，有时愿意冒较大的风险，因为他认为自己能以巨大的盈利来弥补遭受的巨亏，从长期来看，赢亏相抵后他还能处在遥遥领先的地位。然而，我对他这种交易方式感到不舒服，感到忧虑。我喜欢交易的方式是，交易赚取的盈利小，但与此同时力图没有亏损的交易。我在交易中不喜欢承担高风险，这点也与他不同。另外我使用的是纯粹的技术分析方法，而他是分析即时盘面、紧跟行情的交易者。我在1980年和他分开，几年后我们又聚在一起，合作交易。

18． 你怎样选择交易的时机？

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我采用各种不同的技术分析方法：价格走势图、艾略特波浪理论、江恩理论、斐波那契数列、市场循环周期、市场情绪指标、移动平均线以及各种摆动指标。我通过这些工具来选择交易的时机。人们认为技术分析不可信，那是因为他们可能只选择个人喜欢的，用起来得心应手的某一种技术分析方法，可问题在于，某一种技术分析方法不可能永远有效。对于何时应该采用另一种技术分析方法，你必须要清楚。也就是说，在不同的时候，要适时采用不同的技术分析方法。不能仅凭个人喜好，只采用一种技术分析方法。

19． 你同时交易股票和商品期货，你认为两者是否不同？

绝对有所不同。相较商品期货市场而言，股票市场极少出现幅度巨大、特征明显、对参与者极具意义的趋势行情。

20． 这是什么原因呢？

这是因为股票市场上的机构和经纪人想卖出股票时，不会卖在某一价格水平，他们会在市场上涨时逐步卖出；同样，当他们想买进股票时，会在市场下跌时逐步买进。这就导致股价的变动如同波浪，起伏不定，来回震荡。据我所知，这也是许多商品期货的交易高手每次进入股市而遭受亏损的原因。

21． 你认为公众对于交易最错误的想法是什么？

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把交易当赌博，把市场当赌场，这是公众对于市场最错误的想法。据我所知，一些场内交易员能够20年持续盈利，你不能把这叫作赌博。公众另一个十分错误的想法就是，希望市场对消息作出相应的反应。例如，当肯尼迪总统遇刺的时候，股市起初快速、大幅下挫，但接着就快速反弹，并且创出新高。这种市场表现令许多人疑惑不解。这些人没能认识到，从当时的基本面和技术面来看，股市早已做好上涨的准备，处于上涨的趋势。一条新闻，哪怕是重大的新闻（比如总统遇刺身亡），都不会改变股市原有的运行方向，不会让股市转涨为跌的。

22． 你总结过自己交易成功的要素吗？

六大因素我可以分享给大家。

一、要做好自己的交易功课。

二、不要骄傲自大。当你骄傲自大时，你会抛弃对风险的控制。最优秀的交易者一定是最谦逊的。

三、知道自己的能力范围，明白自己的局限所在。每一个人总有自己的能力圈，即便是最好的交易者，也不是无所不能的。

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四、要做自己的主人。保持独立思考，要与乌合之众的想法相反，因为这帮人一定是市场上的输家。要耐心等待交易良机的出现，在机会出现前不要动手交易。知道何时离场与知道何时进场同样重要。

五、交易策略必须具有弹性，根据市场情况的改变而改变，要灵活机动、以变应变。大多数人所犯的错误是，他们始终采用同一种交易策略，不懂审时度势，不会顺应时势，不能适时而变。

六、在盈利的时候，不要过于沾沾自喜。世上最难的事就是保持持续盈利。究竟要从交易中得到什么，交易结果和交易过程哪个更重要，人们容易对此产生疑问，并逐步偏离交易的正道，把赚钱的目标置于正确的交易操作之上。当一切只看交易的结果，而忽视正确的交易操作和交易过程，走上亏损是必然的下场。

23． 对于交易新手，你最后还有什么忠告？

你必须学会怎么面对失败，这比学会怎样取得胜利更为重要。如果你始终以赢家自居，那么一旦遭遇亏损，你就会对市场产生恨意，不去自我反思，不去寻找亏损的原因，反而会去责怪市场或是寻找其他客观因素。

止损一定要快。我用自己的话转述《股票作手回忆录》里的一段话，大多数交易者持有亏损头寸的时间过长，因为他们希望亏损不会变大而会变小，甚至能保本。而他们持有盈利头寸的时间过短，因为他们害怕赚到手的利润会跑掉。正确的做法正好与之相反：交易者要害怕亏损的变大，要希望盈利的变大，要做到止损和止盈。

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