事件：2023 年2 月24 日，巴斯夫在2022 年业绩报告中公布，由于德国路德维希港的TDI 综合体未能被充分利用，在经济表现方面未达到预期，决定关闭位于德国路德维希港30 万吨TDI 装置。

    　　点评：巴斯夫关闭30 万吨TDI 装置，TDI 供给收缩。近期万华福建年产10 万吨TDI 装置永久关停，再加上巴斯夫关闭30 万吨TDI 装置，全球TDI 总产能从349.5 万吨缩减至309.5 万吨，缩减11%。TDI 新增产能方面，万华化学万华福建TDI10 万吨产能置换成25 万吨产能的扩建工作预计2023 年完成，沧州大化26.5 万吨新建产能暂无明确投产时间，除此之外TDI 几乎没有新增产能。

    　　目前TDI 供应情况，甘肃银光12 万吨装置重启时间继续推迟；烟台巨力5 万吨和3 万吨装置尚未重启；上海科思创装置降负运行。

    　　政策驱动下基建地产复苏，TDI 需求有望回升。TDI 下游主要用于聚氨酯软泡（海绵）、涂料、密封剂和弹性体。其中聚氨酯软泡为最大下游,聚氨酯软泡(海绵)主要用于沙发、床垫、汽车座椅等，占全部TDI 需求的69.2%。TDI 产品需求与地产和汽车行业具备较高的相关度。随着国内宏观经济恢复和政策驱动下基建地产产业链复苏，房地产后周期相关产品的库存去化，TDI 需求有望回升，价格有望进一步上涨。

    　　海外能源紧张，看好国内相关企业。国际能源署（IEA）表示，欧洲的能源危机尚未结束。欧洲即将面临“天然气去俄化”的第一个夏季用气高峰。此外中国经济复苏对天然气的需求也将提高，欧洲能源危机仍存在复发风险，欧洲厂商在成本端面临较大压力。国内煤炭为基础的能源结构使得TDI 成本和价格优势凸显，国内出口有望受益。并且未来小产能和落后产能或将逐步退出，竞争格局有望进一步优化。看好国内头部企业。

    　　重点关注：万华化学（TDI 产能55 万吨，预计2023 年底扩至80 万吨）、沧州大化（TDI 产能15 万吨）。

    　　风险提示：原材料价格大幅上升；需求不及预期；出口受阻等。