本报告导读：

    　　下游消费景气回升，商品房销售显著回暖，猪价止跌企稳；中游钢材去库拐点显现，水泥发运率超22 年同期；上游煤炭大幅上涨、工业金属价格震荡。

    　　摘要：

    　　下游消费景气 回暖；中游开工率多数提升；上游煤价大幅上涨；出行、物流景气延续。下游消费景气回升，商品房成交面积周环比大幅上涨，重点城市二手房销售全面回暖，猪价止跌回升，乘用车销量环比回升；节后复工复产加速，地产链螺纹钢需求修复较快，水泥发运率超22 年同期，玻璃需求依然承压。中下游制造业开工率多数回升，钢胎开工率超22 年同期。企业商务活动需求回暖，酒店入住率、国内执飞航班架次同比上升；上游动力煤价大幅上涨，工业金属价格震荡；运输物流景气延续，居民出行、快递货运需求维持高位。

    　　下游消费：地产销售显著回暖，猪价止跌回升。30 大中城市商品房成交面积周环比大幅上升29.4%，克而瑞重点监测城市二手房销售环比增长19%，续创近一年周度新高，2 月TOP50 房企销售额同比增长29%；生猪平均价周环比上涨5.6%，1 月能繁母猪存栏量环比下滑0.5%，产能重启去化；全国乘用车零售/批发环比上月同期上升11%/46%，回暖主因节后经销商提车任务量加大，进入补库阶段，其次部分新车型上市，开学季到来等也拉动了乘用车购车需求。

    　　中游制造：钢材去库拐点显现，水泥发货率超22 年同期。1）基建地产链：螺纹钢表观需求周环比上升32.4%，钢厂库存出现下行拐点；水泥需求继续恢复，发货率较22 年农历同期增长2.7%，浮法玻璃需求偏弱，延续累库降价；2）制造业：企业日均发电量环比/同比变化-3.5%/+0.8%，发电量环比下滑主因气温上升供暖需求回落；汽车链全钢胎/半钢胎开工率环比上升1.9%/1.3%，超22 年同期；纺服链PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率环比变化-1.4%/+2.9%/+8.6%；用于塑料制品生产的EPS/ 聚苯乙烯/ABS 开工率周环比上涨3.2%/1.3%/2.1%；3）企业活动：全国酒店RevPAR/OCC/ADR 恢复至19 年农历同期的132%/123%/107%，仍在提价且需求提升明显；国内航班执飞架次同比2022 年增长16.0%，约为2019 年同期的95.3%。

    　　上游资源：动力煤价大幅上涨，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅上涨16.3%，复工复产推动下游需求回暖，南方八省电厂库存可用天数周环比下滑1.2 天，叠加重要会议前安监趋严扰动供给，供需趋紧支撑煤价上涨；长江有色铜/铝价周环比上涨0.4%/0.1%，国内需求预期向好，海外流动性紧缩压制工业金属价格。

    　　人流物流：出行活跃度维持高位，货运物流加速修复。10 大主要城市地铁客运量较19 年同期增长6.1%，北京/上海/广州/深圳/成都/武汉地铁客运量恢复至19 年同期88%/92%/98%/135%/150%/106%；百城拥堵延时指数较19 年同期增长2.3%；全国整车货运流量指数环比增长5.2%，高速公路货车通行量/铁路货运量恢复至22 年中枢的105%/104%，快递揽收/投递量恢复至22 年中枢的108%/112%；

    风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。