行情回顾:利率与信用债走势分化,信用利差持续收窄。节奏上,2月中旬以来信用债收益率持续回落。
违约方面,2月无新增首次展期和首次违约,全月违约金额环比大幅下降;
海外基本面:美国经济景气度继续修复,劳动力市场维持韧性;美国通胀降幅收窄,通胀预期保持稳定;欧元区通胀继续回落,景气度回升至扩张区间;
国内基本面:12月国内人流和物流基本不再受到疫情相关限制,且国内感染人数快速达峰,居民规避感染行为随之减少,对经济增长的信心随之增强,推动经济回暖。从生产端看,12月工业生产同比继续回落,但服务业生产同比有所回升。从需求端看,12月国内投资、消费同比均回升,但出口同比继续回落,指向内需回暖但外需继续走弱。金融数据方面,1月企业中长贷表现亮眼,但社融其他大类(政府债券、企业直融、非标)均同比萎缩。从高频跟踪看,2023年国内地方政府债提前批额度顶格下达,专项债投向范围也进一步扩大,这为1-2月投资增长提供了充裕的财政支持;2月国信高频宏观扩散指数B持续明显上升,且指数B标准化后突破了历史范围上边界,表明经济复苏确实强劲;价格方面,受春节后供给明显增加影响,2月国内通胀同比或有所回落;
货币政策:量方面,MLF继续超额续作1990亿元。价方面,政策利率继续持平;
热点追踪:由实体经济库存周期引出信贷库存周期新框架;
大势研判:经济进入数据验证期,待进一步数据披露后选择方向,我们继续提示利率上行风险;赎回潮告一段落后,信用利差明显收窄,但未来走阔压力仍存;2023年经济增长改善,广义流动性向好,违约风险下行;