事件：2 月20 日，思瑞浦发布2022 年业绩快报。公司2022 年实现营收17.83 亿元，YoY+34.50%，归母净利2.67 亿元，YoY-39.85%；剔除股份支付费用影响后，归母净利5.65 亿元，YoY-3.67%。

    通讯、工业需求不佳，四季度业绩承压。Q4 单季度实现营收3.15 亿元，YoY-27.64%，QoQ-33.12%，主要受通讯、工业市场需求下滑影响。且由于费用刚性，导致Q4 归母净利-0.10 亿元，出现亏损，环比下降幅度达124.21%。

    剔除股权激励之后归母净利3604.78 万元。

    具体拆分产品结构来看，Q4 公司信号链产品实现收入2.27 亿元，YoY-27.41%，营收占比72.26%；电源管理芯片产品实现收入8730.83 万元，YoY-28.23%,营收占比27.74%。

    电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，截至2022 年底技术研发人员同比增加76.73%，带来研发费用大幅增长。虽然短期影响利润但奠定成长基础，通过持续的研发投入，公司产品类别及型号持续丰富。

    其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE 产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，公司品类包括线性稳压器、电源监控（监控复位）、驱动、电源开关、DC/DC（开关电源稳压器）、PMIC等，22 年7 月份，公司投入超募资金2.9 亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU 方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场，产品有望逐步量产；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB 及CMTI 性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。

    投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为2.82/5.31/7.34 亿元，对应现价PE 分别为108/57/42 倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。

    风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。