核心观点

    　　公司深耕工业通信行业20 年内，产品主要应用于智能制造、智慧矿山、电力及新能源、智慧城市等工业互联网行业中需求释放较为显著的下游领域，相关业务规模持续稳定增长，同时公司前瞻布局5G 边缘计算、TSN 等新兴技术领域，在产品技术、市场渠道和产业生态优势打造方面不断增加投入，提升核心竞争力，未来业绩持续增长可期。

    　　事件

    　　公司发布2022 年业绩快报，预计实现营业收入3.36 亿元，同比增长32.3%，归母净利润0.96 亿元，同比增长59.41%，扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长67.52%。

    　　简评

    　　1、下游需求释放，营收规模提升，盈利能力增强。

    　　公司发布2022 年业绩快报，预计实现营业收入3.36 亿元，同比增长32.3%，归母净利润0.96 亿元，同比增长59.41%，扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长67.52%。

    　　公司所处工业互联网行业快速发展，电力及新能源、智慧矿山、智能制造等终端应用市场需求强劲。公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，订单充足且持续增加，营业收入较去年同期稳步增长。

    　　2021 年公司扣非净利润率为17.71%，2022 年为22.43%，同比提升4.72 个百分点，盈利能力显著增强。公司研发和销售端的布局投入逐步显现成效，公司以流程为抓手，打造多部门联动、岗位沟通顺畅的流程型组织变革，进一步提升人效，研发、销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期有所下降。

    　　2、深耕工业互联网通信领域，HaaS 平台打开成长空间。

    　　公司深耕工业级市场20 年，是国内较早从事工业互联网通信产品的公司之一。公司拥有较为齐全的产品体系，主要产品为工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。公司聚焦工业级产品的可靠性、实时性、安全性及下游行业应用需求，自主研发了电磁兼容、环境适应、环网冗余、精密时钟同步等一批核心技术，较好地解决了高低温、高粉尘、高电压、潮湿、腐蚀、无人值守、剧烈振动冲击、极强电磁干扰等严酷工业环境中的通信应用问题，为电力新能源、智慧矿山、数字城市、轨道交通、智能制造等多领域提供整体解决方案。我们认为，在工业互联网行业发展过程中，“网联化”需求或将先行释放，公司凭借良好技术积累和完善的产品体系，有望充分获益。

    　　HaaS 平台提升公司整体解决方案能力，打开成长空间。公司推出的HaaS 工业互联网异构系统互联互通平台，是业内首个统一承载数字化业务的产品，解决了工业硬件可靠一致性问题的同时，又实现了资源复用及迭代升级的加速，通过硬件中台、软件中台及数字孪生等三大核心功能，打破传统连接壁垒，目前主要应用于智能制造系统，储能与能源管理系统，以及煤矿系统井下的整体运用等，可以基于不同行业、不同场景以HaaS 平台为核心进行模组化方式搭建不同需求的产品和解决方案。HaaS 方案的推出和应用，将使公司从传统的工业通信产品制造商转变为工业互联系统解决方案提供商，进一步打开成长空间。

    　　3、前沿布局TSN 技术，在未来网络升级中有望获得先发优势。

    　　工业需求推动传统网络转型升级，确定性网络（时间敏感网络TSN）发展前景广阔。公司持续攻关开发5G 边缘计算、TSN、Profinet、WIFI6 等技术及相关产品，其中工业互联网时间敏感网络交换机项目已经完成结项，与中国信通院牵头起草的 TSN 解决方案白皮书编制获得工业互联网产业联盟立项通过。2022 年，公司TSN 确定性网络端到端解决方案首次发布，不同于实时以太网和标准以太网，TSN 可以实现周期性的控制通信需求和非周期性的数据在同一个网络中传输，在数据融合传输及实现互联互通等方面展现出巨大潜力，满足新能源、轨道交通、智能制造等领域应用场景对于网络的苛刻要求。

    　　4、股权激励落地，管理层对公司发展具有较强信心。

    　　2022 年12 月公司发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计不超过46.67 万股，占总股本的0.92%，首次授予激励对象合计约65 人，占公司在职员工总数的15%，2023 年1 月完成首次股权激励授予。

    　　根据激励计划，首次授予限制性股票的考核年度为2023-2025 年，以2022 年为基准，收入增速分别不低于30%、70%和100%，显示出公司管理层对于未来业绩增长的较强信心。

    　　5、盈利预测与投资建议。

    　　公司深耕工业通信行业20 年内，产品主要应用于智能制造、智慧矿山、电力及新能源、智慧城市等工业互联网行业中需求释放较为显著的下游领域，相关业务规模持续稳定增长，同时公司前瞻布局5G 边缘计算、TSN 等新兴技术领域，在产品技术、市场渠道和产业生态优势打造方面不断增加投入，提升核心竞争力，未来业绩持续增长可期。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为3.36 亿元、4.65 亿元和6.38 亿元，归母净利润分别为0.96 亿元、1.38 亿元和1.96 亿元，当前股价对应PE 分别为52X、36x 和25x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　6、风险提示。

    　　工业互联网发展进度不及预期，导致下游需求放缓，公司相关产品销售受到影响；如果公司产品所需芯片或其他原材料短缺，可能导致公司产品出货情况不及预期，进而影响业绩增长；如果原材料价格大幅上涨，同时价格无法向下游及时传导，则可能导致产品毛利率下降，公司盈利能力下降；如果工业通信市场竞争加剧，则产品价格可能出现一定程度下降；公司新产品研发进度不及预期；HaaS 平台和TSN 等新技术产品市场接受度不及预期，产品推广进展不顺利，公司业绩增长受到影响等。