本期投资提示：

    　　特别提示：宏源药业为2 月17 日后招股的注册制项目，投资者行为规范等适用新规。

    　　网下配售方案：本次参与网下询价的所有网下投资者均需要提供配售对象的资产证明材料，宏源药业将优先安排不低于回拨后网下发行股票数量的70%向A 类投资者进行配售。同时，所有网下投资者获配股票数量的10%限售6 个月。

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，宏源药业2.83 分，位于总分的38.6%分位。

    　　剔除流动性溢价因素后，我们测算宏源药业AHP 得分为2.83 分，位于非科创体系AHP模型总分38.6%分位，位于上游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算宏源药业AHP 得分为2.55 分，位于非科创体系AHP 模型总分的36.8%分位，位于中游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，宏源药业网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0541%、0.0236%

    　　细分领域全球龙头，多品类全产业链布局提升竞争力。宏源药业主营有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂，产品品类丰富，涉及基础化工、医药生物和新能源领域。

    　　公司在医药细分领域的产能和市场份额在全国乃至全球市场保持领先，行业地位突出。

    　　同时，公司已建立一体化医药产业链，主要原材料实现自产，生产成本可控，亦可有效避免因产业链中原材料市场供需剧烈波动所带来的成本大幅上涨及产量受限情况。

    　　产学研结合加速成果转化，核心技术达到国际先进水平。公司技术创新体系较为完善。

    　　一方面，公司研发实力雄厚、研发设备专业；另一方面，公司注重产学研合作，充分利用科研院校和新药研发企业资源，加速科研成果转化。公司核心技术体系健全、覆盖面广，多项技术达到国内领先或国际先进水平。上述核心技术有利于提高生产效率和产品质量、降低生产成本，并有利于降低能量消耗、污染物排放和安全风险。

    　　优质客户稳需求，跨界锂电谋增长。公司在海内外建立了完善的营销网络，与联邦制药、国药集团、石药集团等国内知名制药企业和赛诺菲、百特、索尔维等国际知名企业建立了良好的合作关系。多样化和优质的客户资源为公司带来了稳定的市场需求。此外，公司与武汉大学联合开发六氟磷酸锂产品，并于2014 年成为比亚迪等国内知名企业的六氟磷酸锂合格供应商之一。近年来，动力电池等领域市场增长迅猛，推升六氟磷酸市场市场发展。公司紧抓市场发展机遇，实施了1,000 吨六氟磷酸锂生产装置的技术改造项目和年产6,000 吨六氟磷酸锂生产装置的建设项目，整体实力有望进一步提升。

    　　业绩规模显著领先，归母净利增速高于可比平均；毛利率、研发支出占比不及可比平均。

    　　宏源药业2020 年、2021 年营收分别为13.03 亿元、15.78 亿元，归母净利分别为2.57亿元、4.94 亿元，显著领先可比公司；2019 年-2021 年二者复合增速分别为-0.75%、25.44%，归母净利增速高于可比公司平均。公司2019 年-2021 年综合毛利率、研发支出占营收比重皆低于可比公司平均。

    　　风险提示：宏源药业需警惕核心原材料价格波动、产品价格下滑、毛利率下滑、汇率波动、存货规模较大、自有新能源业务经营业绩及投资收益下滑等风险。