国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。 3 月3 日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议提出，国资国企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；要突出创新驱动，提升基础研究能力；要突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级。

    　　杠杆率是国内外运营商ROE 的主要差异之一。从净资产收益率来看，国内三家运营商中以中国移动（A）最高，中国移动（A）与AT&T 水平近似但低于Verizon，另外两家与海外运营商水平仍有一定差距。经杜邦分析拆解看，中国移动（A）与Verizon 的差距主要存在于杠杆率方面，如2021 年中国移动（A）与Verizon 的ROE 分别为10.1%和29.5%（近三倍于前者），权益乘数分别为1.53 和4.57（约三倍于前者），即Verizon 的高ROE 水平极大程度归因于其较高的杠杆率。另外，此前由于费用和成本端占收比相对较高，因此中国电信（A）与中国联通（H）的净利率相对中国移动（A）较低，而随着电联基于4G/5G 网络的共建共享不断推进，以及费用端的不断优化，中国电信（A）的净利率已从2018 年的5.5%增长至2021 年的6.0%，中国联通（H）的净利率从3.5%增长至4.4%。

    　　运营商积极推动云、IDC 等创新业务发展，产业数字化业务成增长主力。三大运营商大力推进“网+云+DICT”融合发展，积极赋能传统产业转型升级，产业数字化业务成为第一增收引擎。2022 年上半年，运营商云加速增长，移动云实现收入234 亿元（同比+103.6%），公有云市场排名上升至第7 位，天翼云收入连续翻番增长，达到281 亿元，公有云IaaS 份额提升1.5 p.p.，IaaS+PaaS 提升1.4 p.p.，联通云收入达187 亿元（同比+143%）。技术创新方面，移动云加强云技术自研，目前自主研发了一体化的云底座、分布式的云能力、可信云平台为核心的大云操作系统CloudOS，自主研发知识产权丰富度稳居业内前三，拥有千万级SaaS 产品数量跻身国内第一阵营。

    　　运营商作为央企中通信领域的主力军，正大力拥抱新发展机遇，积极转型升级且成效显著，建议关注中国移动（600941，买入）、中国移动（00941，买入）、中国联通（600050，未评级）、中国联通（00762，未评级）、中国电信（601728，未评级）、中国电信（00728，未评级）。

    　　风险提示

    　　5G 用户推广或5G 应用发展不及预期；产业数字化业务及云业务不及预期；国内云计算市场发展不及预期。