核心观点

    　　1、政府工作报告提“深化国资国企改革”。传媒（申万）板块共141 家公司，其中有56 家为国企，占比约40%，其中出版、广电国企数量最多，分别为22、12 家，关注中国出版、中国科传、新华网、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒、歌华有线、新媒股份等。

    　　2、《数字中国建设整体布局规划》发布，关注：1）数据要素；2）文化数字化；3）数字技术和实体经济融合；4）教育数字化；5）丝路电商。

    　　3、OpenAI 开放ChatGPT 模型API，每1 千个token 价格为0.002 美元，大幅降使用成本，有望加速推动海内外AIGC 应用落地。

    　　【市场走势回顾】

    　　A 股方面，本周申万传媒指数上涨4.43%，上证综指上涨1.87%，深证成指上涨0.55%，创业板指下跌0.27%。港股方面，恒生科技指数上涨5%，恒生指数上涨2.79%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数上涨6.7%，纳指上涨2.58%。

    　　【本周要点】

    　　1、关注传媒板块优质国企价值重估。政府工作报告提“深化国资国企改革”，传媒（申万）板块共141 家公司，其中有56 家为国企，占比约40%，其中出版、广电国企数量最多，分别为22、12 家，广告营销、影视院线、数字媒体、游戏板块国企分别有7、7、4、4 家。重点关注中国出版、中国科传、新华网、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒、歌华有线、新媒股份。

    　　2、“数字中国”规划发布，关注核心标的浙数文化。《数字中国建设整体布局规划》发布，传媒板块关注：1）数据要素；2）文化数字化；3）数字技术和实体经济融合；4）教育数字化；5）丝路电商。其中关注数据要素核心标的浙数文化， 16 年即布局数据交易，浙江大数据交易中心第一大股东；同时布局数字政务，推出浙江政务服务网/浙里办APP。

    　　3、AIGC：ChatGPT 发布API，应用落地有望加速1）OpenAI：公司开放ChatGPT 的模型API，由自然语言大模型“GPT 3.5Turbo”支持，每1 千个token 价格为0.002 美元，比现有的GPT-3.5 模型节省成本90%，海外已有Instacart、Shopify、Snap、Quizlet 等平台率先接入ChatGPT API。

    　　2）Meta：发布类ChatGPT 的语言模型LLaMA，最高650 亿参数，现阶段免费面向研究人员，以帮助他们加速生成式AI 研发进程。LLaMA 模型与ChatGPT 一样是基于Transformers 模型，共有70 亿、130 亿、330 亿和650亿参数。

    　　3）微软：2 月28 日，Windows 11 的更新将具有ChatGPT 功能的Bing 搜索，内置在Windows 11 搜索任务栏中。3 月3 日，“2023 Microsoft Azure中国区年度技术峰会”中介绍了Azure OpenAI 服务的技术与应用场景。

    　　3、本周恒生科技指数上涨，南下增持腾讯、美团、快手交易额过亿。本周恒生科技指数涨幅5%，跑赢恒生指数2.22pct。其中重点个股涨跌幅前三个股：快手-W（+11.16%）、猫眼娱乐（+9.81%）、阅文集团（+7.37%）；涨跌幅后三个股为泡泡玛特（+2.79%）、哔哩哔哩-W（+1.14%）、阿里巴巴-SW（-2.28%）。本周南下资金在申万传媒（港股）行业增持交易额过亿为腾讯控股（58.34 亿）、美团-W（13.99 亿）、快手-W（8.26 亿）。

    　　【板块观点】

    　　1、游戏：1Q23 国内手游环比明显回暖，新产品测试密集，看好景气度回暖。1）市场规模：1Q23 国内手游市场176.2亿，环比+26.9%，同比降幅收窄至-20.8%，春节明显带动回暖，1 月流水增长最快的是网易《蛋仔派对》、诗悦《长安幻想》。出海方面，1 月游戏出海规模13.58 亿美元，同比下滑14.86%，环比下滑1.67%，出海市场恢复不及国内市场。2）测试：完美世界《天龙2》2/23 安卓删档付费，三七互娱MMO《梦想大航海》2/28 开启测试，吉比特《新庄园时代》

    　　（有版号）3/1 付费测试，祖龙《以闪亮之名》3/24 公测上线。网易《逆水寒》手游6/30 公测。推荐三七互娱（《凡人修仙传》《霸业》有望1H23 上线）、吉比特（《新庄园时代》《超喵星计划》），关注巨人网络（《原始征途》3/24 上线）、完美世界（《天龙八部2》）、恺英网络。

    　　2、线下媒体：关注线下复苏广告投放复苏进度。据北京团队抽样，本周抽样商务楼宇电梯电视投放中，日消占比75%（君乐宝/竹叶青），房产家居占比13%（业之峰），暂无新广告。此外，本周互联网广告主继续投放，有当当网、我爱我家，分别连续投放4 周、3 周。关注618 大促/五一假期消费，预计4-5 月投放逐步复苏。关注分众传媒（写字楼商圈人流恢复，消费回暖，广告主预算修复），兆讯传媒（铁路客流恢复，裸眼3D 大屏增量）。

    　　3、电商：京东“百亿补贴”已提前开启，阿里国际站三月新贸节首日订单增长30%。1）阿里巴巴：阿里国际站已开启三月新贸节，海外订单需求量增长30%，新能源、建材和汽车配件是增速最快的3 个行业，欧洲、美国和非洲是最主要的市场。2）京东：“百亿补贴”已于3 月5 日上线京东APP，较原定3 月6 日提前，入口位于APP 首页，品类涵盖手机、电脑、家电、食饮和酒类、个护和母婴等，但各品类SKU 较少，均不足100 件。据36 氪，刘强东曾于22 年底在内部邮件中提到“低价是唯一基础性武器”，预计补贴活动由该策略推动。关注海外消费恢复情况，易点天下业务恢复。

    　　4、电影：关注《超能一家人》《坚如磐石》定档进展。2023 年2 月25 日（周六）至3 月3 日（周五）全国综合票房3.7亿元，较上周同比下降26.0%，平均票价39.8 元，较上周下降4.8%，在电影淡季票价已回落至低于去年全年的平均水平。

    　　本周上映新片8 部，包括猫眼和中影参投的悬疑片《回廊厅》，及阿里、猫眼、横店和中影参投的喜剧片《保你平安》。

    　　待定档影片建议关注开心麻花电影《超能一家人》（中国电影、阿里影业、猫眼娱乐和横店影视参投），张艺谋执导《坚如磐石》（光线传媒主投）。建议关注大盘逻辑的万达电影、横店影视、猫眼娱乐，及单片上映的中国电影、光线传媒、博纳影业。

    　　5、短视频：快手持续布局房产经纪；抖音鼓励商家发展货架电商。1）快手：据36 氪，快手近日与中原地产代理达成合作，共同培养专业房产主播新型经纪人，快手理想家将为深圳中原提供快手理想家系统支持、产品培训、线上转化管理等。

    　　本次合作有望加强快手房产垂类的内容供给。2）抖音：3 月1 日起，抖音电商向商家返还“商品卡”订单产生的技术服务费，“商品卡”是抖音货架场景下展现商品信息的卡片，是通过非直播、非短视频页面点击商品卡成交的订单，我们认为抖音正进一步引导商家加大在货架电商方面的投入与运营。推荐快手，我们预计Q4 DAU 超预期增长至3.7 亿，时长130min+，流量基本盘稳健；预计Q4 收入 273 亿，同比+12%，调整后净亏损收窄至3.5 亿，对应净亏损率1.3%，亏损幅度进一步收窄；长期看，快手在广告（包括加载率/eCPM）与电商（货币化率/GMV）的商业化仍有较大空间，叠加海外亏损收窄，持续利润释放可期。

    　　6、中视频：哔哩哔哩4Q22 持续减亏。据公司财报，4Q22 收入61.4 亿（YoY+6.3%），与一致预期基本持平；经调整净利润13.1 亿元（同比收窄20.6%），亏损情况优于一致预期，净亏损率21.4%（较去年同期-7.2pct）。看业务，广告受疫情影响下滑，游戏无重磅产品，因此两大业务收入下滑抵消VAS 和电商及其他业务收入增长。用户端，DAU 为9,280万人（YoY+28.5%，QoQ+2.8%），MAU 为3.26 亿人（YoY+20.0%，QoQ-2.0%），DAU/MAU 为28.5%（YoY+1.9%，QoQ+1.3pct），用户粘性持续增强。关注哔哩哔哩，展望二季度，预计广告收入有望随经济复苏，及Story-Mode 的观看量占比提升，释放更多广告库存，此外两款自研游戏《斯露德》《依露希尔：星晓》上线有望改善游戏收入；成本端，预计公司将继续通过改善毛利率和控制销售费用实现持续减亏。此外，关注代理进口游戏《赛马娘Pretty Derby》版号获取进展。

    　　7、长视频：芒果大产品周期将临，看好广告、会员改善。上周公司发布业绩快报，22 年归母净利润18.2 亿元，同比下降13.86%，主要是广告承压所致。公司产品周期将至，头部音综排播较多，包括3 月《声生不息宝岛季》，预计较港乐季受众更广；二季度S 级音综《青年派计划》已由淘宝冠名，再做素人选秀有望沿用超女快男经验。此外《哥哥》《姐姐》继续系列化。推荐芒果超媒，今年头部综艺数量比往年更多，随招商环境回暖，看好广告、会员恢复。

    　　8、潮玩：泡泡玛特2 月线上渠道逐步恢复，3 月新品数量较多。1）泡泡玛特线上数据：据魔镜数据， 2 月泡泡玛特淘系渠道销售额为3632 万，同比下降38%，较一季度的-58%明显收窄。抖音渠道2 月销售额2407 万，1-2 月淘系+抖音渠道合计销售额1.06 亿，与去年同期的 1.34 亿相比基本持平，考虑到1Q22 全渠道收入基数高，我们认为线上渠道恢复较好；3 月有低基数效应，预计1Q23 全渠道收入有望实现持平；2）新品：3 月前二周，泡泡玛特推出新品11 个（去年同期9个），其中盲盒2 个（去年3 个），手办2 个（去年3 个），衍生品7 个（去年3 个），本周发布小甜豆新盲盒、PUCKY 周边等。推荐泡泡玛特，随着抖音渠道的发展，以及新品供给、门店经营的恢复，看好2023 年的经营回暖。此外，关注乐园、游戏及海外业务拓展。

    　　【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；线下疫情反复导致人流物流减少的风险；疫情导致企业生产经营活动受阻的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。

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