货币资金面：跨月资金利率回落上周央行公开市场累计进行了10150 亿元逆回购，净回笼流动性4750 亿元。月初资金面暂回归宽松状态，银行间市场资金供给充足，资金价格总体下降。截至3 月3 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为1.36%、2.03%、1.26%、1.92%，较前一周分别变动-18.44 BP、-53.33BP、-17.94 BP、-33.39 BP，截至上周五，分别位于13%、17%、13%、18%历史分位数。

    　　上周大行融出规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周净融入-6422 亿元，与前一周相比，净融入规模增加2340 亿元，但大行融出规模明显增加。质押式回购交易量回落，日均成交量为5.37 万亿元，单日最高达6.68 万亿，较前一周降低2%。 隔夜回购成交占比上升，日均占比为85%，单日最高达90%，较前一周增加0.08 个百分点。

    　　月初扰动因素偏少，银行类机构融出增多，资金情绪明显好转；不过逆回购未到期额度依然超万亿元，到期压力仍大，本周流动性料仍有波动，后续需要关注两会期间政策信号。

    　　同业存单与票据：存单发行规模微降，票据利率继续回升上周同业存单发行规模和净融资额均下降。总发行量为4193 亿元，较前一周减少1243 亿元；到期总量为7,177.40 亿元，较前一周下降38.4 亿元；净融资额-2,984.80 亿元，较前一周下降1203.8 亿元。分银行类型来看，国有行发行规模最高，除国有行其余类型银行的存单发行规模均较前一周有所下降。分期限类型来看，1Y 发行规模最高。

    　　上周Shibor 利率走陡，截至3 月3 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3MShibor 利率分别较2 月24 日变化-14.20 BP、-31.20 BP、-58.20 BP、1.00 BP、5.00 BP 至1.29%、1.93%、1.93%、2.30%、2.47%。

    　　存单到期收益率大体上升。截至3 月3 日，评级为AAA 的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为2.48%、2.49%、2.61%、2.66%、2.74%，较2 月24 日分别变化18.50 BP、-0.19 BP、2.64 BP、-0.59 BP、2.00 BP。

    　　票据利率持续回升。截至3 月3 日，6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率、1Y 期国股直贴利率、1Y 期国股转贴利率分别为2.47%、2.38%、2.26%、2.17%，较2 月24 日分别变化1BP、0BP、4BP、2BP。

    　　机构行为跟踪：久期微降，理财续增短端信用债上周现券主力买盘来自农村金融机构，净买入1701.88 亿元；现券主力卖盘来自城市商业银行，净卖出833.86 亿元。基金净买入现券286 亿 元，其中利率债减持5 亿元，信用债增持254亿元，其他（含二永）减持33 亿元，存单增持71 亿元。分期限来看，利率债以减持1 年内为主，信用债以增持1 年以下为主。上周理财净买入现券95 亿元，其中利率债增持65 亿元，信用债增持278 亿元，其他（含二永）减持94 亿元，存单减持151 亿元。分期限来看，利率债增持主要以1 年以下为主，信用债增持以1 年内为主。

    　　上周中长期纯债型基金久期微降。至2023 年3 月3 日中长期纯债型基金久期中位数为 2.4712年，较 2 月24 日缩短约0.2031 年，处于2017 年以来的64%分位数。

    　　风险提示

    　　1、利率、权益市场变化超预期；

    　　2、货币政策超预期变化。