致远互联2022 年业绩预告略低于我们预期

    致远互联发布2022 年业绩快报：公司预计2022 年全年营业总收入10.36亿元，同比增长0.4%；归母净利润0.99 亿元，同比下降22.77%，对应每股盈利1.29 元；扣非归母净利润0.93 亿元，同比下降23.11%。受项目交付验收节奏放缓影响，业绩预告整体略低于我们预期。

    关注要点

    宏观环境影响4Q收入确认。（1）公司预计2022 年收入同比基本持平。公司预计2022 年收入与去年基本持平，其中前三季度营业收入同比增速分别为20.60%、13.55%和18.45%，而在近三年中收入占比最高的四季度受疫情反复影响，4Q22 营业收入同比下降18.3%至3.91 亿元；（2）订单端持续放量。行业高景气下公司积极把握市场机会，公司业绩快报中披露2022年行业国产替代订单增长11.83%；同时中大型客户拓展成效凸显，头部客户价值凸显，国资订单增长12.3%。我们认为公司订单充沛体现其产品认可度，业绩韧性有所保障，随交付验收节奏恢复收入端有望恢复稳健增长。

    研发投入持续高增短期利润承压。2022 年公司研发投入2.05 亿元，同比增长13.02%，研发费用率19.76%，同比增长2.2ppt。公司夯实原有V5 技术平台稳定性和安全性的同时，巩固全新一代协同管理技术平台V8 技术壁垒并完善A9C 产品延伸产品矩阵。我们认为高研发投入有望持续提升公司行业深耕能力，在满足大型集团企业客户高性能平台能力需求、激发新增长点的同时提升现有协同平台产品厚度、丰富行业解决方案积累。

    产品+生态延伸协同平台深度与广度。（1）V8 技术平台和COP-A9C 产品成熟度不断提升，我们认为新品通过市场验证期后有望助力公司拓展增量市场；（2）公司积极推进生态布局，与海克斯康、联通数科、中移成研院等达成战略合作共建协同运营服务生态，我们认为公司有望实现应用场景快速拓展、强化竞争优势；（3）近期公司成为百度文心一言（ERNIE Bot）首批生态合作伙伴，我们认为“协同+AI”的发展渠道有助于公司向客户提供协同运营全场景人工智能解决方案及服务，在产品跨越升级中抢占先发优势。

    盈利预测与估值

    公司在报告期内加大研发投入强化产品核心优势，同时项目对接及交付验收均有所滞后，我们下调2022 年净利润30.0%至0.99 亿元，基本维持2023年盈利预测不变，首次引入2024 年净利润预测2.55 亿元。当前股价对应33.7 倍市盈率和25.5 倍2024 年市盈率。我们看好公司新产品延拓市场的能力，上调目标价5.9%至90 元，对应36.1 倍2023 年市盈率和27.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有7.0%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    国产替代不及预期，系统性估值中枢下行。

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