市场表现

    本周食品饮料板块指数整体上涨1.28%，在申万一级子行业排名第13，分别跑输上证综指0.6 个百分点、跑输沪深300 指数0.43 个百分点。子版块涨跌幅分别为：零食2.34%、白酒1.48%、软饮料1.10%、乳品1.06%、烘焙食品0.19%、保健品0.16%、调味发酵品-0.17%、肉制品-0.17%、其他酒类-1.46%。沪深300 的Pettm 值为10.79，非白酒食品饮料的Pettm 值为38.32，白酒的Pettm 值为36.46。

    投资建议

    白酒方面，考虑到当前业绩真空期，短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒；大众品方面，调味品核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期23 年具备成本改善逻辑，实现毛利率提升。啤酒即将迎来疫后第一个啤酒消费旺季，前期现饮场景有序复苏为中高档产品放量奠定基础；零食量贩连锁仍在快速发展期，继续看好乘此渠道之东风完成转型升级的休闲食品公司。

    周专题：仲景食品深度更新

    公司主营业务香菇酱实现稳健增长，大单品保持产品生命力，新品葱油等产品快速放量，实现良好的均衡发展。预期23 年具备成本改善逻辑，实现毛利率提升，公司23 年优化空中投放，预期销售费用投放预期平稳，实现盈利能力提升。

    大众品：

    1）调味品：把握复苏进程中2 条主线的受益标的：1）业绩收入中B 端占比比较大：海天味业等；2）关注餐饮供应链复调企业：宝立食品、日辰股份等。核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期23 年具备成本改善逻辑，实现毛利率提升。

    2）乳制品：行业端预计奶价保持平稳或小幅下跌，预计盈利能力有所恢复乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。

    3）啤酒：即将迎来疫后第一个啤酒消费旺季，前期现饮场景有序复苏为中高档产品放量奠定基础，青啤、华润2 月销量表现环比1 月已有明显改善。继续看好啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒核心大单品乌苏增长情况。

    4）卤制品：线下人流逐渐恢复，门店盈利能力持续改善，有助于今年头部卤制品企业加速开店，叠加补贴费用逐渐收回，卤味龙头业绩修复确定性强。推荐绝味食品、紫燕食品。

    5）休闲食品：零食量贩连锁仍在快速发展期，继续看好乘此渠道之东风完成转型升级的休闲食品公司。推荐盐津铺子，重点关注洽洽食品在零食专营等新渠道的放量情况。

    白酒：

    本周白酒板块中高端酒、苏酒整体势头较好，舍得酒业（+3.19%） 涨幅领先，板块整体表现弱于沪深300 指数。我们认为当前行业处于传统淡季，市场催化因素较少，在前期估值修复基本完成的背景下，板块表现稳定在预期之内。从当前的批价、库存、动销情况来看，价格体系维护成效显著、经济修复推动需求回补可期，我们维持全年行业景气度向上的判断。考虑到当前业绩真空期，短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒。

    行业重点数据

    白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2860、3070 元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普五最新批价为965 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573 最新批价为900 元/瓶，与上周相比持平。

    食品方面：截至2 月24 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为38.55、15.8、21.87 元/千克，同比变化分别为52.79%、26.91%、3.4%；环比分别变化6.4%、5.61%、1.3%。截至2 月24 日，生鲜乳价格为4.03 元/公斤，同比减少5%，环比减少0.2%。

    风险提示

    疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。