公司22 年收入/归母净利润分别同比+12.98%/16.04%，其中Q4 收入同比-14.35%，资产处置致净利润亏损。22 年公司压力下仍坚持营销投入，引入市场化机制，提升供应链效率。公司当前核心看点仍是改革成效下带来的业绩提速，过去几年，公司在外部环境恶化的背景下，坚持改革举措，业绩虽承压但内部机制捋顺，为长远发展奠定基础。23 年作为新的改革元年，我们有望看到品类加速扩张+长效激励落地利益绑定，改革持续深化。

    　　同时，随着行业景气度回升，也建议更加关注内在变化带来的业绩突破，公司品牌质地优良，在做深醋的方向上仍可在多品类、多区域、多渠道上大有可为，并以料酒、复调作为助推，带动业务全面发展。我们预计23-24年EPS 分别为0.23、0.29 元，建议以更长视角，关注公司内在变化所驱动的业绩改善，维持“强烈推荐”评级。

    　　22Q4收入同比-14.35%，资产处置致净利润亏损。公司22年实现收入21.39亿（同比+12.98%），归母净利润1.38 亿（同比+16.04%），扣非归母净利润1.22 亿（同比+13.09%）。其中Q4 收入/利润/扣非净利润分别为4.57亿/-0.16 亿/-0.17 亿，分别同比-14.35%/-4.55%/-268%，低于我们此前预期。Q4 收入下降主要由于疫情影响需求，净利润亏损主要系产能重建资产处置，以及费用确认增加所致。公司22Q4 现金回款5.33 亿，同比-25.58%，慢于收入。公司发布利润分配预案，每10 股派发现金红利1.10 元（含税）。

    　　醋、料酒吨价下降，酱类延续高增长。分业务看，公司Q4 醋/酒/酱系列分别实现收入2.72 亿/0.64 亿/0.71 亿，同比-18.2%/-30.9%/+39.7%，醋、料酒受影响较大，复调延续高速增长。量价拆分看，22 年全年醋系列（量+17.8%，价-10.0%）、酒系列（量+22.1%，价-8.9%）、酱系列（量+9.7%，价+31.7%），醋、料酒价格下降主要系搭赠促销加大及结构变化所致，酱系列价格大幅提升，推测主要系丰富产品品类，增加单价更高新品所致。

    　　分销售模式看，公司Q4 经销/直销/外贸分别实现收入3.96 亿/0.42 亿/0.11亿，同比-12.7%/-31.4%/-14.0%。分区域看，公司Q4 华东/华南/华中/西部/华北分别实现收入2.49 亿/0.74 亿/0.74 亿/0.28 亿/0.25 亿，同比-20.1%/-2.3%/+6.5%/-34.3%/-15.8%。截止22 年底，公司经销商数量1914个，环比Q3 减少22 个。

    　　毛利率受促销及成本拖累，费用率稳中有降。公司22 年毛利率34.4%，同比-3.2pcts，主要系促销加大吨价下降、原材料及人工成本上涨、低毛利率复调结构占比增加所致。销售费用率16.22%，同比-1.9pcts，主要系疫情影响下终端促销费用下降所致。管理费用率5.41%，同比-1.2pcts，归母净利率6.05%，同比-0.2pct。其中Q4 毛利率32.0%，同比下降1.4pcts，销售费用率21.14%，同比下降2.1pcts，管理费用率6.81%，同比提高0.1pct，归母净利率-3.6%，同比下降0.7pct。

    　　23 年展望：零添加+复调驱动增长，降本增效利润率修复。过去几年疫情期间，公司改革核心在于消除负面因素，包括：1）清理无效资产提升roe；2）剥离非主营业务聚焦醋酒酱；3）优化补足产能奠定发展基础；4）坚持人才策略及市场化机制。展望23 年，公司战略明晰，产品上减少SKU 数量，发力零添加和复调，二者属于战略优先级品类，有望驱动公司整体增长；

    　　费用上继续营销投入，依靠大数据管理追求精准投放；渠道上发力O2O 平台，分地区有所侧重并增加经销商数量，增强产品渗透度；供应链端降本增效，优化产品设计及采购，提升毛利率。当前看行业需求复苏，1-2 月公司复调实现翻倍增长，零添加产品存在断货现象，整体动销较快，全年通过成本节约+结构升级，净利率有望得到改善。

    　　投资建议：坚持市场化机制，品类加速扩张期待长效激励，改革元年盼加速成长，维持“强烈推荐”评级。公司22 年收入/归母净利润分别同比+12.98%/16.04%，其中Q4 收入同比-14.35%，资产处置致净利润亏损。

    　　22 年公司压力下仍坚持营销投入，引入市场化机制，提升供应链效率。公司当前核心看点仍是改革成效下带来的业绩提速，过去几年，公司在外部环境恶化的背景下，坚持改革举措，业绩虽承压但内部机制捋顺，为长远发展奠定基础。23 年作为新的改革元年，我们有望看到品类加速扩张+长效激励落地利益绑定，改革持续深化。同时，随着行业景气度回升，也建议更加关注内在变化带来的业绩突破，公司品牌质地优良，在做深醋的方向上仍可在多品类、多区域、多渠道上大有可为，并以料酒、复调作为助推，带动业务全面发展。我们预计23-24 年EPS 分别为0.23、0.29 元，建议以更长视角，关注公司内在变化所驱动的业绩改善，维持“强烈推荐”评级。

[今日财经 ]全球疫情加剧，股票又全线暴跌？散户们该何去何从？继徐翔之后，60后股市奇才再现，自创《底部擒牛战法》的“民间股神”吴老师引来媒体大量报道！

受外盘下挫的影响，沪深两市双双大幅跳空低开，股指短暂反抽后一路下行，到收盘时市场依旧普跌，两市仅200余只个股上涨，市场情绪低迷，赚钱效应较差。多数投资机构认为，今天前市大盘的一度调整虽和外围股市下挫有关，但更多是来自自身调整整固的要求，毕竟底部起涨至今，市场经过连续上涨后已经积累了相当的获利盘，进行必要的震荡整固更有利于后市发展。这次大跌并不会改变市场结构行情的性质，这刚好可以是一个压估值的过程，对于本周有政策支持的低位新启动的错杀品种，后期需重点跟踪。那么如何布局捕捉到下一只妖股，开启价值投资之路……为此本栏目有幸邀请素有“民间股神”之称的吴老师为我们分享如何应对接下来的市场！

据了解吴老师炒股盈利能力惊人，有业内人士为记者算了一笔账，他单只股票的持股时间一般为三到十个交易日，盈利幅度可超过40%。

吴老师信奉：一根均线走天下，一组 K 线透玄机！

操盘风格：以中短线为主，凌厉、果敢、凶悍！

在近年A股弱势阶段更加推崇强势重势、弱势重质选股铁律及短线为王的操作方法，每年与多只妖股有染，获取了较大的短线利润！

今天吴老师老师在朋友圈推荐了一只起爆牛个股，该股短线形态和指标都符合起爆条件，短中期大幅飙涨的概率非常之大，午后吴老师老师将再次推出一只起爆牛，有兴趣的朋友可以届时去看看！

吴老师还在节目期间透露两点炒股秘诀：

一、要学会找到根源

中国的A股分为两种，一种叫资金市，一种叫政策市。国家出什么政策，对应的板块和概念就会随之大涨，这叫“政策市”；市场主力资金运作哪个板块个股，哪个板块个股大涨，这就是“资金市”。比如说近期的稀土永磁，和5G华为概念股，都是政策行情。只要懂得跟随这两个原则，炒股就能赚到钱。其实就是知道国家政策，在这个信息时代，只要随便翻一翻市场评论，当前政策扶持什么板块、市场热点在哪些题材、正在热炒的是哪些概念，就能一目了然了。没有无缘无故的涨，也没有无缘无故的跌，很多朋友买股票都是看这个股的走势如何，但是走势仅仅是一种外在的体现，我们需要知道的是他为什么涨，为什么跌。

二、 要学会长远分析

所谓长远分析，其实就是了解国家政策的发展方向，例如雄安板块，例如题材独角兽、5G、中国芯、稀土永磁，华为制造等科技股题材遍地开花。可能这样说你们很难 理解，举几个例子：当吴老师见霞客环保涨停板，立即就想到是国家治理雾霾的消息刺激，看见东信和平涨停板，马上明白是5G概念带来的利好，后来国家设立 “上海自贸区”吴老师马上知道这是国家战略，行情力度绝对可以期待，吴老师向朋友们推荐了上海物贸，浦东金桥，后来都收获满满，当国家设立“东海识别 区”的时候，我第一时间告诉朋友，密切关注航天长峰，中国卫星等几只军工股票，后来都涨停了。看到这里大家应该明白，我能赚钱，是因为我能及时抓住新闻，并且有较高的敏感度，这都是因为我长时间的了解和研究国家政策对股市的影响。但是也有朋友问我，虽然我抓股抓的准，但是怎么可能准确率这么高呢？这很大原因是因为吴老师独创的底部擒牛战法战法自己的一套从选股、买卖、交易策略等一系列战法，这些战法吴老师都会在微信上送给大家！近年来国家政策都比较关心是民生问题：医疗，扶贫是重中之重！

吴老师：早期国内民间及游资风云人物，超十年专业投资经验，多年来，曾协同各种民间敢死队成功挖掘过海南高速、西藏发展、四川双马、暴风科技、新宏泰、武汉凡谷等妖股及黑马，中短结合，擅长狙击强势股、解套和扭亏为盈，逆势滚动交易、资金切割与仓位管理技巧炉火纯青，2010年4月，曾在杭州私募秘密路演中，创下28个交易日满仓解套26%亏损率的业内传奇，风格稳健、凶悍、精准，近半年成功挖掘过武汉凡谷、天华超净、华森制药等妖股！自创的《涨停选股技巧》、《次新股买卖大法》、《筹码+拐点捉黑马》、《五行战法》等理论深具研究价值。

经历：分析师，交易员，私募基金经理等岗位。

战法：底部擒牛战法，吴老师量学，龙虎争霸，一吻销魂，庄影追踪，形态遗传ABC，时空穿越平衡（破坏点）等。

心法：有志者事竟成.破釜沉舟,百二秦关终属楚！苦心人天不负,卧薪尝胆,三千越甲可吞吴！

节目最后吴老师讲到“2020年初，请把握疫情带来的黄金坑，抓住17年一遇的战略性配置良机！”股市不是创造财富的地方，而是财富重新分配的地方。别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，在大部分人割肉卖出时，绝佳的投资机会悄然来临，而疫苗、口罩、抗病毒药物等医药板块就是后市最确定的机会！后期它还将逐步向在线教育、在线游戏、线上购物、网络办公等板块可以不断掀起一波接一波的科技板块接力炒作！希望各位能抓住这个机会，在财富重新分配的这场游戏里，希望你是拿到财富的那个人，而不是给别人分财富的人！

谢谢吴老师的精彩分享，在这里本栏目也祝愿广大股民朋友能在接下来的股市投资中获益。如有不懂的地方可以和吴老师交流。

下面是吴老师股票投资咨询合作的Q Q 联系方式：   Q Q :2080053532    Q Q :2654704327   Q Q: 3351233598    Q Q: 3532015225  有兴趣的朋友可以联系吴老师