受益于安规趋严+经济性改善，微型逆变器全球多层次多区域需求共振。我们预计2025 年全球微逆装机62GW，市场空间551 亿元，23-25 年CAGR约47%。以往市场主要关注欧美微逆需求，我们判断23/24年亚非拉更受益于安规与成本逻辑，有望创造更陡峭的微逆装机量成长曲线。（1）传统市场高增长持续&新场景渗透加速：美国工商业场景内微逆渗透率提升，预计23/24 年渗透率为28%/30%，市场空间yoy为47%/22%；欧洲小规模光伏系统趋势明确，预计23/24 年渗透率为8%/12%，市场空间yoy 为168%/81%；拉美分布式光伏发展确定性增强，预计23/24 年渗透率为11%/16%，市场空间yoy 为52%/43%。

    　　（2）新市场需求启动：22 年10 月以来，国内东莞、海宁陆续推出强制性组件级关断要求，预计中国市场2023 年有望实现0-1 飞跃。

    　　当前时点建议关注微型逆变器投资机会的理由：4%低渗透率+100%出货量增长确定性强+价格下行空间极小。2022 年微逆全球出货高增，微逆分布式市场渗透率仍仅8%左右，全市场渗透率仍仅4%左右。考虑2023 年一拖八新品拓展微逆应用至100KW，我们测算100KW 内微逆单瓦价格已打平“组串式+优化器”，系统初始投资已打平“组串式+关断器”，我们预计微逆全球潜在渗透率约33%，加速推进上下游合作微逆仍有极大渗透率提升空间，拓展新市场（如亚非拉市场）和新场景（如BIPV、阳台光伏），考虑微逆潜在渗透空间且光伏装机逐年扩张，有望持续支撑国产厂商3-5 年100%以上高速增长。

    　　我们与市场不同的观点：微逆技术壁垒突出，中短期内竞争格局难以恶化。微逆面临新拓扑、小体积要求，且需要在此限制下实现高效率、长寿命，尤其MPPT 算法研发壁垒极高。因此，新进入玩家多数从优化器入手，短期内难以进入微型逆变器领域。建议关注微逆厂商后续角力点：①拓扑结构与软件算法更新迭代；②一拖八等多体微逆新品推出时间、性能及客户评价；③上游元器件理解、选型与供应商培育及合作；④下游渠道商与安装商挖掘及合作，尤其对于新市场；⑤消纳压力下储能产品及混合逆变器进展。

    　　投资建议。多层次多区域微逆需求共振，国内厂商或优先受益。建议重点关注禾迈股份、昱能科技，推荐德业股份：禾迈股份产品力优势显著，持续推进电力电子平台化布局；昱能科技新品一拖八领先业内，海外布局广泛，业务协同性强；德业股份以高性价比打开市场，电路控制技术积累深厚，成本控制优异，后发优势充足。