2023 年我国国防预算同比增长7.2%，增幅比去年上调0.1%，保持稳健增长，为军工行业发展提供坚实保障，但相比全球其余主要国家的GDP 增速和占比，我国国防预算仍有较大的上升空间，未来或将继续保持稳健增长态势。

    　　事件：

    　　中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示，今年国防费预算约为15537 亿元人民币，同比增长7.2%。增幅比去年上调0.1%，这是中国国防预算连续8 年保持个位数增长。

    　　简评

    　　1、我国国防预算保持稳健增长，占GDP 比重较低仍有提升空间

    2023 年我国国防预算同比增长7.2%，增幅比去年上调0.1%，保持稳健增长，为军工行业发展提供坚实保障。根据各国财政部与SIPRI 数据，2023 年各军事大国纷纷增加国防预算，占GDP 比例超过2%成为常态，我国军费支出所占GDP 的比例较低（1.3%-1.4%），与澳大利亚、意大利、巴西等国保持在同一水平，随着经济复苏与国际形势变化，占GDP 比重未来仍有提升空间。

    　　2、多国大幅提升国防预算，我国国防预算或将维持稳健增长

    据斯德哥尔摩国际和平研究所2022 年4 月公布的《2021 年世界军费支出趋势报告》称，2021 年世界军费开支总额达2.11 万亿美元，比2020 年增长0.7%，比2012 年增长12%，创历史最高纪录。新冠肺炎疫情对经济产生的影响，并没有改变自2015 年以来国际军费开支持续增长的态势。在全球化和俄乌战争长期化背景下，预计未来全球军费或将继续保持增长趋势。

    　　世界各国陆续发布2023 年度国防预算，相较于2022 年均有明显增长。美国：近日通过了总额高达8579 亿元的2023 年国防预算，相较于2022 年的7530 年增长超过13%，达到19 年以来的最高增速。日本：近日通过了2023年国防预算草案，同比增长达到惊人的26.3%，军费总额创下历史记录达到6.8 万亿日元。澳大利亚：2022 年10 月澳大利亚工党政府公布预算案，计划在本财年结束时军费增加8%，接下来的几年军费开支还会连年增加，2026 年将国防预算占GDP 比例提高到2%以上。同时，德国、法国、意大利等欧洲国家纷纷增加国防预算，同比增长均有明显增加，军费占GDP 比例超过2%成为常态。在全球军费增长普遍加速的背景下，预计我国国防预算未来或将继续保持稳健增长。

    　　3、军工行业有望迎来新一轮增长期，高性价比凸显建议加大配置力度

    当前军工板块的估值已接近2020 年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2020 年产业拐点得到确认之后，2023 年有望开启第二轮高峰阶段。我们判断，当前军工行业景气度出现切换，2023 年有望进入新一轮增长期。主要逻辑包括以下几个方面：一是宏观层面：二十大开启国防建设新征程，2023 年军费增速或将环比提升；二是国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从5%提升到10-15%，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。

    　　4、新需求响应新趋势，五大产业链迎来新变化

    目前来看，军工板块各产业链出现横向分化，俄乌战争催生全新作战需求。1）先进战机：军用航空高景气持续，后续型号接替发力。当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段，后续型号接替发力，未来从单核驱动向三核驱动转变，无人机作为智能化作战的核心载体将进入快速发展阶段。2）航发：整机保持高速交付，盈利能力规模效应双提升。十四五期间，三代主力型号正逐渐完成进口替代，解决供给瓶颈，提升其质量水平，成为新机配发及旧发更换的核心放量来源；下一代航发研制进展顺利，新材料新工艺逐渐成熟，将成为十五五期间升级换代、存量更新的主要增量。3）导弹：先进新型号放量延后，刚性需求板块有望迎来反弹性增长。非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择，部分导弹型号开始进入迭代期，平台装备数量持续增加，需要进一步投入导弹与先进平台相适配，放量周期之后或将带来反弹性投资机会。4）海军：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间。从海军舰船的发展趋势来看，主要呈现大型化、远洋化、智能化、电磁化这四个特点。未来10 年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇，逐步淘汰落后舰艇，并迅速建立现代化的海军作战力量，或将组建4 类针对性的海上作战力量，分别是航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队。5）军工信息化：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动。战争样式由信息化向智能化转变，国防信息化建设持续加速。上游芯片及元器件受益于国产化替代有望继续放量，中下游核心系统厂商业绩有望加速。

    　　5、投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的

    首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：

    　　（1）先进战机产业链：当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。

    　　推荐标的：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；（2）航发产业链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂推荐标的：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；（3）导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高推荐标的：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；（4）海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务；

    　　（5）军工信息化产业链：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动推荐标的：紫光国微，振华科技，中科星图，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，中科星图，航天电子。

    　　风险分析

    　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

    　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

    　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。