资金面：前松后紧。本周DR007 运行在1.83-2.03%的区间，R001 运行在1.33-1.90%的区间。本周整体处于月初流动性季节性宽松的状态中，随着央行持续回笼流动性，资金利率逐日上行。周一至周五央行分别开展了70 亿元、30 亿元、40 亿元、30 亿元和150 亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼9830 亿元。周五DR007 回到2.0%上方后，央行才小幅增加了逆回购操作量，这进一步确认了2.0%就是当前央行合意的DR007中枢。

    　　一级市场：需求较好。本周利率债需求较好，政金债3-7 年仍然是需求相对集中的期限。另外，超长债需求火爆，20 年国开全场倍数达7.53，30年附息国债全场倍数达4.9，意味着市场对基本面修复的预期并不高，超长债兼具配置和交易价值。

    　　二级市场：利多共振，长端利率下行。本周债市的利好信息较多，债市情绪偏积极，长端利率明显下行。具体而言，周末政府工作报告的增速目标、赤字率、专项债规模等指标均处于市场预期范围的下限，受此影响周一债市情绪积极，220025 下行2.3bp。周二，进出口数据较弱叠加A 股走弱利好债市情绪，当天220025 下行0.85bp。周三，受鲍威尔国会听证会鹰派发言以及美债利率上行影响，债市情绪有所转弱，当天220025 上行1bp。周四，通胀数据低于预期提振债市情绪，当天220025 下行1bp。

    　　周五，美国硅谷银行爆发风险事件，全球风险资产承压，避险情绪下债市延续走强，下午发布的超预期社融数据对债市影响有限，当天220025 下行0.75bp。全周十年国债活跃券220025 累计下行3.9bp，十年国开活跃券220220 累计下行3.95bp。

    　　期限利差：国债国开曲线分化。本周国债10-1 利差走阔2bp 至60bp，国开10-1 利差收窄12bp 至49bp，国债和国开在短端出现显著分化，而长端下行幅度相近。短端国债大幅下行导致国债曲线走陡，而短端国开上行导致国开曲线走平。本周存单市场情绪显著好转，存单配置力量上升对短端国债构成利好。短端国开的配置需求可能受央行鹰派态度的压制。

    　　目前国债和国开曲线均处于十分平坦的状态，意味着债市定价对基本面复苏的预期较弱。