事件：2 月社会融资规模增量3.16 万亿人民币，前值5.98 万亿元。M2货币供应同比12.9%，前值12.6%。

    　　1、社融增速触底回升。2 月存量社融规模353.97 万亿元，同比增长9.9%，较上月提高0.5 个百分点。新增社融3.16 万亿，较去年同期多增19430万亿元。受春节错位影响，去年2 月基数较低，叠加经济“开门红”，社融触底回升。

    　　结构上，信贷支撑，企业债拖累。1）信贷大幅多增。2 月社融口径新增人民币贷款1.82 万亿元，同比多增9116 亿元。2）表外融资大幅少减。

    　　2 月表外融资减少81 亿元，同比少减4972 亿元。其中，新增未贴现票据减少70 亿元，同比少减4158 亿元，结合表内票据多减，说明企业开票意愿高但银行收票意愿不足；新增信托贷款66 亿元，同比多增817 亿元；委托贷款减少77 亿元，同比多减3 亿元。3）政府债券大幅多增。

    　　2 月政府债净融资8138 亿元，同比多增5416 亿元，发行错位影响基本消除，财政前置发力效果显著。4）直接融资小幅多增。2 月企业债券净融资3644 亿元，同比多增34 亿元，信用债市场回暖。股票融资增加571亿元，同比少增14 亿元。

    　　2、信贷延续高增。金融机构口径信贷余额同比增速为11.6%，较上个月提高0.3 个百分点。2 月金融机构口径新增人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5800 亿元。

    　　企业贷款依旧强劲。2 月新增企业贷款1.61 万亿元，同比多增3700 亿元。短期贷款、中长期贷款、表内票据融资分别同比多增1674 亿元、多增6048 亿元，多减4041 亿元。企业端信贷需求旺盛，与本月票据利率高位相互印证。

    　　居民贷款出现回暖。2 月新增居民贷款2081 亿元，同比多增5450 亿元。

    　　其中，短期贷款新增1218 亿元，同比多增4129 亿元，或与近期多地发放消费券有关。2 月居民中长期贷款新增863 亿元，同比多增1322 亿元，是近一年来首次出现多增态势，房地产销售回暖，30 大中城市销售面积同比增速提高32.59%，小阳春可期。

    　　3、M2 再度高增。2 月M2 同比增速12.9%，较上月增加0.3 个百分点；M1 同比增速5.8%，较上月回落0.9 个百分点。1）企业存款增加1.29 万亿元，同比大幅多增1.15 万亿元，居民存款增加7926 亿元，同比大幅多增1.08 万亿元，反映居民储蓄意愿仍然强劲。2）财政存款增加4558亿元，同比少增1444 亿元，财政支出保持较强力度。3）非银金融机构存款减少5163 亿元，同比大幅多减1.9 万亿元。

    　　金融数据继续超预期，有助于修复银行净息差。2 月金融数据转暖，居民端信贷缓缓修复，预计上半年经济有望保持复苏动力。为巩固经济复苏势头，宽松的货币政策不会立即退出，但出台增量政策必要性下降。

    　　对于银行板块，在经济回升期间，“量、价、质”均边际向好。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、苏州银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。

    　　风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期，通胀超预期。

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