硅谷银行风险事件触发市场担忧，进而导致全球市场risk off。我们认为直接导火索可能是硅谷银行存款流失引发的流动性危机，而背后还有美联储快速加息缩表等更深层次原因。美国大行由于更强的吸储能力+较高的准备金+可以通过SRF 等工具向美联储贴现窗口借钱，出现系统性风险的概率不高。目前来看对联储加息路径的影响可能不会太大，美联储更可能通过暂停隔夜逆回购升息甚至降息的方式应对相关风险。不过在全球流动性快速收紧背景下，仍需警惕包括地产、中小银行在内的“脆弱点”。

    　　硅谷银行风险事件引发市场担忧

    　　硅谷银行（SVB）在周四宣布，表示将发行股票、出售其投资组合中几乎所有的可供出售证券（或导致18 亿美元损失），并计划通过出售普通股和优先股募资22.5 亿美元。“募资弥补亏损”的行为引发市场对硅谷银行前景担忧，有机构建议企业把资金从该银行取出，引发硅谷银行的母公司（SVIB）股价当日暴跌60%。

    　　直接导火索是存款流失，而美联储加息缩表可能才是更深层次原因硅谷银行风险事件的直接导火索是存款过快流失引发的流动性危机。1）2022 年美国科技股大熊市，科技公司IPO 数量骤减，不少初创公司也出现融资困难，存款账户自然会有抽水；2）高利息吸引下，资金从存款搬家，转移到以隔夜逆回购为主要投资工具的货币基金等。而背后更深层次原因是在美联储持续加息缩表下，中小银行面临的风险已经出现明显上行。1）随着美联储政策转紧，准备金规模大幅下降；2）随着利率抬升，银行在资产端已经积累了大量未实现损益，如果一旦被迫出售资产，将会转化为实际损失；3）无法使用美联储贴现窗口进行紧急融资。

    　　短期出现系统性风险概率不高，美联储将如何应对美国大行由于更强的吸储能力+较高的准备金+可以通过SRF 等工具向美联储贴现窗口借钱（虽然也会有污名效应），出现流动性风险的概率不高，从CDS 定价也可以看出市场对此担忧有限。而且相关风险其实一直在美联储视野范围内，在暂时没有系统性风险的情况下，对联储加息路径的影响可能不会太大。美联储一方面可能加强对中小银行流动性风险的关注，另一方面可能准备相关工具进行应对，比如停止隔夜逆回购升息甚至考虑进行降息。

    　　全球流动性快速收紧背景下警惕“脆弱点”

    　　在当前全球流动性快速收紧的环境下，过去依赖低融资成本的一些商业模式可能难以为继。美联储鉴于劳动力市场+通胀韧性，大概率还将继续行走在higher for longer 的道路上，而经济中的一些“脆弱点”正在面临越来越大的风险。虽然可能短期不至于引发系统性问题，但投资者仍需要对相关风险提高警惕。黑石商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）违约也是这样一个案例，反映了高利率下房地产市场的压力。