西南证券研究发展中心

    　　新增社融、人民币贷款继续超市场预期。从社融存量看，2月末，社融存量同比增长9.9%，增速较上月扩大0.5个百分点。从社融增量看，2月社会融资规模增量为3.16 万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加1.82 万亿元，同比多增9241 亿元。主要由于年后政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款与设备更新贷款以及政策支持下的房地产行业融资需求提升。

    　　政府债券发行加快，表外融资减少。2月直接融资占比提升，政府债券发行加快，2月新增政府债券融资8138 亿元，同比多增5416 亿元。今年新增地方政府债发行节奏整体靠前，发行规模保持较高强度，有助于更早形成实物工作量。

    　　企业债券融资较上月有所好转，企业股票融资偏弱。表外融资减少，新增信托贷款融资转正。

    　　企业贷款结构继续改善，居民贷款符合消费复苏特点。2月，人民币贷款增加1.81 万亿元，同比多增5928 亿元。其中，企（事）业单位贷款增加1.61 万亿元，短期贷款同比多增1674 亿元，受季节性因素及企业经营情况随着复苏持续进行逐渐回暖影响，企业中长期贷款增加1.11 万亿元，同比多增6048 亿元。预计企业贷款结构将继续改善，中长期贷款仍将保持较高增长。2 月，住户贷款增加2081 亿元，同比多增5451 亿元，短期贷款和中长期贷款都同比多增，消费和房地产市场年后边际回暖，居民贷款有所改善。

    　　M2 增速超预期，居民存款同比继续多增。2 月，M2 同比增长12.9%，达到2016 年4月以来新高，增速比上月末高0.3个百分点。2月份人民币存款增加2.81 万亿元，同比多增2705 亿元，居民和非金融企业存款同比多增较多。M1同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点，M1与M2剪刀差较上个月扩大1.2 个百分点，后续在财政政策发力、经济稳健复苏及市场信心修复下，再加上基数效应，M2 增速或逐渐回落。