新增贷款继续前置。2 月新增贷款1.81 万亿元，高于市场预期和去年同期1.23 万亿元。2 月贷款余额同比增长11.6%，较1 月增速11.3%加快。

    　　企业中长期贷款增速继续加快。2 月企（事）业单位贷款增加1.6 万亿元，同期多增3700 亿元；企（事）业单位贷款同比增速加快至15%。其中，企业中长期贷款同比增速进一步加快，票据融资同比增速继续回落。

    　　住户贷款同比增速企稳回升，主要因为去年基数下降。2 月住户贷款增加2081 亿元，同比多增5450 亿元，住户贷款同比增速回升0.8 个百分点至6.5%，主要因去年同期基数下降（去年同期减少3369 亿元）。春节后房地产销售有所改善，可能受益于疫情后需求集中释放，持续性仍需进一步观察。

    　　社融增速回升，主要受贷款投放和政府债券发行带动。2 月新增社融3.16万亿元，超过市场预期的2.1 万亿元，同比多增1.9 万亿元。存量社融同比增速从1 月9.4%加快至2 月9.9%。社融同比多增主要由人民币贷款、政府债券和未贴现票据贡献。其中，政府债券净融资8138亿元，同比多增5416 亿元；未贴现银行承兑汇票同比多增4158 亿元，主要因为去年同期基数下降（去年同期减少4228 亿元）。

    　　M2 增速进一步加快。2 月M2 同比增长12.9%，高于市场预期的12.3%，较1 月同比增速12.6%进一步加快。M2 增速加快，除了有贷款投放和政府债券发行前置影响之外，理财资金回流和外汇占款增长可能也有一定贡献。

    　　年初以来，贷款投放和政府债券发行前置，带动M2、社融增速加快，对短期经济复苏发挥积极作用，下半年M2、社融增速可能回落。今年以来，新增贷款进度快于往年，前2 个月新增贷款6.7 万亿元，同比多增1.5 万亿元。政府债券净融资从2 月份开始明显加快，前两个月政府债券净融资1.2 万亿元，比去年同期增加3530 亿元。信贷和财政前置对上半年经济复苏起到积极作用，但下半年M2 和社融增速可能面临回落，总量货币政策或进一步宽松。

    　　风险提示：房地产回升不及预期，海外经济衰退。