事件：2023 年3 月9 日，公司发布2022 年业绩报告。2022 年公司实现归母净利润307.3 亿元，同比+92.89%，符合预期。其中Q4 实现归母净利润131.4亿元，同比+60.64%，环比+39.43%。

    　　22Q4 利润进一步改善，原材料价格下降叠加顺价落地。我们预计盈利改善一部分来自于动力电池与储能顺价的进一步落地：（1）22Q4 较22Q3 原材料价格下降，同时公司向上游议价加工费，整体成本下降明显。公司规模效应进一步扩大，提升毛利率。（2）动力电池售价端，公司与下游谈判在22Q3 都逐渐落地，行业定价模式多采用金属价格联动，22Q4 碳酸锂价格下行较快，公司利润恢复合理水平。（3）储能前期高价订单开始出货，成本端受益于原材料价格下行，带来储能业务利润的上升，预计22Q4 储能毛利率25%。

    　　出货量持续上升，22Q4 出货量占全年大部分。公司2022 年全年总出货量289GWh，22Q4 我们预计公司动力与储能出货量100GWh。我们预计2023 年全年出货量有望达到动力330GWh，储能95GWh。23 年开始公司海外高毛利储能业务持续扩张，有望为公司带来利润增幅。截至22 年底公司存货766.69亿，相比22H1 公司存货784.95 亿减少18.26 亿，存货周转周期81 天，较22H1 113 天显著缩短。在原材料价格下降周期，公司通过加速库存消耗来减少减值计提的风险。随着各地补贴政策的落地，新能源车销量步入旺季，公司后续销量有望保持持续增长。

    　　公司动力储能市占率不断提升，新技术带来长久竞争力。据动力电池创新联盟数据和SNE 数据，2022 年1-12 月宁德国内动力电池装机量142.02GWh，国内市占率48.20%，全球动力电池装机量571.9GWh，全球市占率37%，同比增加4pcts。2022 年，宁德时代储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比上年同期提升5.1 个百分点，连续2 年排名全球第一。目前新能源行业已进入到需求精细化匹配的阶段，整车厂也面临着盈利承压，公司一方面通过让渡自供锂矿利润给下游，另一方面通过超级拉线、麒麟电池、钠离子电池、M3P 电池等新技术带来成本降低和需求匹配。

    　　盈利预测、估值与评级：新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司通过优秀的供应链管控能力和技术迭代能力保持成本优势，我们维持预测公司2023-24 年净利润447/570 亿元。新增2025 年净利润预测741 亿元，当前股价对应PE 为22/17/13X。公司作为全球动力电池龙头，储能业务快速放量，未来增长确定性高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：成本维持高位；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。